光伏行业：本储能政策支持力度加码 打开万亿市

    投资要点

    事件国家发改委发布《关于进一步完善分时电价机制的通知》，提出上年或当年预计最大系统峰谷差率超过40%的地方，峰谷电价价差原则上不低于4:1；其他地方原则上不低于3:1，尖峰电价在峰段电价基础上上浮比例原则上不低于20%。

    拉大峰谷价差，打开储能削峰填谷套利空间。此次分时电价机制设定峰谷电价价差为4:1 或3:1 以上。从2020 年国内电价来看，50%的地区可以达到3:1 峰谷价差要求，价差值在0.5-0.7 元/kh 左右，假设电池循环寿命为5000 次，储能固定成本1.55h/元，我们测算储能峰谷价差套利的收益率为-0.6%~9.8%。若峰谷电价价差提高至4:1，即价差值在0.75-1.05 元/kh，峰谷价差套利的收益率为12.4%~27.9%，具备较高的经济性，打开储能削峰填谷套利空间。

    完善分时电价机制，推动以新能源为主体的新型电力系统建设。我们根据最大系统峰谷差率超过40%的要求统计有江苏、广东、浙江等8 个省或直辖市可以满足价差提高至4:1，这些地区也是分布式新能源装机高增长省份，发改委关于进一步完善分时电价机制，服务以新能源为主体的新型电力系统建设，促进能源绿色低碳发展，促进新能源消纳，改善电力供需状况。

    全面建立尖峰电价机制，储能自发自用经济性提高。此次政策指出尖峰电价在峰段电价基础上上浮20%以上，强化尖峰电价、深谷电价机制与电力需求侧管理政策的衔接协同，一方面可充分挖掘需求侧调节能力，引导用户在高峰少用电、低谷多用电，提升电力系统运行效率；另一方面可刺激储能自发自用需求，分摊电网负荷，为储能参与系统调节提供更大空间。

    观点重申国家级储能政策落地，储能长期空间打开。随储能刚性需求凸显，进入快速增长期，政策明确到2025 年新增装机30GW 的目标，为储能装机托底，我们预计2025 年国内装机34GW/76GWh，2021-2025年复合增速88%。海外高电价和电力不稳定背景下，储能市场率先爆发，公共项目与户用需求共振， 我们预计2021/2025 年全球装机107GW/252GWh，2021-2025 年复合增速72%。

    投资建议本储能政策支持力度加码，打开万亿市场空间，看好储能逆变器及系统供应商（阳光电源、锦浪科技、固德威，关注德业股份）和储能电池产业链（宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、德方纳米、恩捷股份、天赐材料、璞泰来）。完善分时电价机制，推动以新能源为主体的新型电力系统建设，推动新能源发展为主力能源，强烈推荐布局光伏龙头

    隆基股份、阳光电源、晶澳科技、锦浪科技、固德威、天合光能、福斯特、通威股份、中信博、福莱特、爱旭股份、林洋能源，关注海优新材、德业股份、大全新能源、信义光能、捷佳伟创、亚玛顿、赛伍技术、东方日升等。

    风险提示政策不及市场预期，行业竞争加剧等。（东吴证券）