金属、非金属与采矿行业：当前窗口贵金属依旧

　　基本金属：本周SHFE 主力合约铜涨1.96%、铝涨2.75%，全球显性库存铜环比上升1.86%，结构上海外优于国内，铝环比下降2.36%，同比上升8.42%。铝价上涨带动电解铝盈利扩张，本周成本同步吨铝税前利润增567 元至3081 元/吨，处历史高位。通胀升温叠加需求季节性旺季，重视2 季度铜铝配置性价比。3 月美国CPI 同比上升2.6%，为2018 年8 月以来最大同比涨幅，环比上升0.6%。美联储鸽派发言致使美元指数回落，美债收益率上行钝化。后续伴随海外经济进一步修复、国内需求2 季度步入季节性消费旺季，铜铝商品价格有望重新开启上涨行情。权益端历经前期调整之后，也释放了部分风险，配置性价比逐步凸显。此外，1 季报普遍高增有助于提供催化。建议关注铜资源标的紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业，受益于电解铝格局反转的神火股份、云铝股份、天山铝业、南山铝业、索通发展。

　　能源金属：在阶段性基本面景气、权益前期调整的背景之下，建议重视当前能源金属板块的配置窗口，此轮价格上行周期的幅度和持续性均有望超预期，标的估值性价比逐步凸显。锂方面，本周锂辉石、电池级氢氧化锂价格继续上行，其中电池碳酸锂价格接近9 万元/吨，电池级氢氧化锂价格接近8 万元/吨，两者价差开始边际收敛；受疫情影响智利封国导致船期延迟，预计会影响南美盐湖碳酸锂的进口，有望带动二季度碳酸锂价格进一步上行至10 万元以上。与此同时，随着前期矿石库存的消化，锂辉石的供应缺口愈益明显，资源端的话语权将更为强势，看好二季度锂精矿价格开启快速上涨至700美元/吨以上，有资源布局企业的业绩兑现度有望更强。钴方面，受二季度采购淡季及供给预期缓和等影响，钴价整体回调。但原料持续偏紧带动成本上行、叠加下游需求回暖，预计电钴价格有望维持在35-40 万/吨的强势区间。镍方面，随着青山公布已打通镍铁-高冰镍的技术路径，硫酸镍价格有所回调，但景气的需求使得硫酸镍价格仍维持3.175万元/吨。阶段性来看，LME 镍价在供需紧平衡支撑之下有望企稳上行至17000 美金。

　　建议关注赣锋锂业、永兴材料、天华超净、华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业、盛屯矿业。

　　贵金属：上周美元美债调整背景下贵金属价格延续阶段性反弹。对贵金属全年走势，我们并不悲观：1、价格已近去年3 月QE 释放前，金价向下有底；2、美国通胀依旧处修复起步阶段，未来仍有较大空间，通胀驱动金价逻辑仍值得期待；3、时间窗口预计延后至二季度中下旬，但对贵金属短期走势，或将继续磨底格局，1、ETF 持仓资金持续流出；2、美元阶段性整固或步入尾声，短期或仍将在美强欧弱格局下延续反弹；当前窗口贵金属依旧值得布局，标的建议关注赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金。

　　风险提示

　　1. 地产产业链快速回落，全球新能源汽车需求不及预期；

　　2. 铜、铝供给过快释放，Mutanda 复产导致钴价下滑。（长江证券）