非银金融：看好创新业务推进所带来的投资性机

    证券:金融供给侧结构改革深化,对外开放扩大

    央行召开2019年下半年工作电视会议。下半年工作重点:1)坚持实施稳健的货币政策,保持松紧适度,及时预调微调,保持流动性合理充裕。2)加强政策协调配合,加快疏通货币政策向实体经济的传导机制。3)坚决打好防范化解重大金融风险攻坚战;4)发挥牵头抓总作用,进一步深化金融供给侧结构性改革。5)扩大金融对外开放。

    外汇局召开2019年下半年外汇管理工作会议,将适应高水平对外开放需要,进一步促进贸易投资自由化便利化。稳妥有序推进资本项目开放,落实直接投资领域准入前国民待遇加负面清单管理,完善合格境外机构投资者制(QFII/RQFII),深化跨国公司资金集中运营管理。

    流动性保持稳健合理有助于推动市场流动性与交易活跃度提升,亦有助于降低券商业务成本。证券业对外开放持续扩大一方面有助于配套制度完善和新业务模式发展,加速我国证券行业的业务空间扩大和服务手段改革;另一方面国际化竞争加剧或有效助力我国证券行业盈利模式变革,加速服务的市场化定价。而借助供给侧与对外开放改革,我国证券行业有望通过衍生品、投行资本化、财富管理等高ROA业务促进券商实现战略发展。从美国经验来看,证券行业的整体盈利能力有望进入提升周期。

    我们长期看好创新业务推进所带来的证券板块的投资性机会,证券行业有望通过投行资本化、财富管理等高ROA业务促进券商实现战略发展。建议关注龙头企业:中信证券(600030.SH)/(06030.HK)、华泰证券(601688.SH)/HTSC(06886.HK),及低估值龙头海通证券(600837.SH)/(06837.HK)等。

    保险:中报预报亮眼,估值仍备弹性

    已披露中期业绩预告的上市公司中,国寿、太保、新华中报净利润同比增长分别为115%、96%、80%,扣除非经常性损益后的净利润同比增长分别为85%、38%、45%。中期利润释放主要因素包括:1.此前财政部针对保险手续费佣金税前抵扣费率优惠政策兑现;2.上半年整体投资业绩表现较好,带动利润增厚。

    目前,保险板块本身利润属性并非反应公司基本面的绝对指标,相对其他板块而言其稳定的利润和分红属性,正是市场所寻求的相对投资价值。,根据我们在一季度业绩点评中对各家公司2019年的盈利预测,当前板块估值中,除中国平安内含价值倍数接近1.3倍,其余三家均在1倍以下,长期来看行业格局仍然是龙头思维,布局价值显现。建议关注:中国平安(601318.SH)/(02318.HK)、新华保险(601336.SH)/(01336.HK)、中国人寿(601628.SH)/(02628.HK)、中国太保(601601.SH)/(02601.HK)。

    风险提示

    市场风险事件包括经济增速放缓、利率波动影响、行业竞争加剧等;公司经营业绩不达预期,爆发重大风险及违约事件等。（广发证券）