面板行业：韩国产能退出 LCD面板行业迎来长期拐

    终端厂商补库存，面板价格开始上涨

    电视面板价格在17Q4 至19Q3 之间持续大幅下跌，在长时间的供给过剩和价格下跌之时，下游终端厂商预计这样的情况仍将持续，所以始终保持面板库存在较低水平。到了19Q4，韩国LGD 和三星显示降低了部分产线的产能利用率，导致价格止跌，终端厂商发现2020 年的供给可能不如预期的宽松，从而在12 月开始大幅补库存，面板价格也迎来上涨。

    疫情导致供给受限，进一步加剧价格上涨

    随着疫情的爆发，大陆面板厂商的生产大体上保持了稳定，但是下游人力密集型的模组厂开工不足，导致供给受限。全球电视的销售主要在海外，海外市场需求受疫情冲击较为有限，所以各大终端厂商仍有继续备货的意愿。2020 年夏天有奥运会和欧洲杯等体育赛事，根据往年经验，体育赛事大年通常将拉动终端对于电视的需求，终端厂商将从4 月份开始促销，需要提前备货，也加剧了短期需求的增加。我们预计电视面板价格将在二三月份加快上涨。

    韩国产能退出，LCD 面板行业迎来长期拐点

    伴随着价格的持续下跌，各面板厂的盈利能力不断下滑。进入2019年后，全行业出现普遍性的经营性亏损，主流尺寸面板价格已经跌破韩国和台湾地区厂商的现金成本。在持续亏损、多做多亏的压力下，韩国和台湾地区面板厂商率先调整产能。三星显示SDC 在3Q19 将L8-1-1 产线关闭80K 的月产能，将L8-2-1 产线关闭35K 的月产能；华映CPT 将L2 产线的105K 产能全部关闭；乐金显示LGD 在4Q19 将P7 产线关闭50K的月产能，将P8 产线关闭140K 的月产能。

    根据SDC 和LGD 的战略，它们将逐渐全部退出LCD 产能，只保留LCD 产能。目前LGD 的CEO 已在CES2020 上宣布韩国本土的LCD 电视面板产能将全部退出，SDC 也将在2020 年逐步退出全部LCD 产能。

    在大陆厂商方面，LCD 产能扩张也已经接近尾声。京东方在武汉的10.5 代线将在1Q20 投产，预计需要1 年的产能爬坡时间，这将成为京东方的最后一条LCD 产线；惠科在绵阳的8.6 代线也将在1Q20 开始产能爬坡，由于惠科在持续亏损，预计未来继续投资的可能性较小；华星光电的深圳11 代线将在1Q21 投产，这样将是华星光电最后一条LCD 产线。

    投资建议：由于LCD 面临长期拐点，我们建议投资者关注TCL 科技和京东方A，两家公司都是全球领先的面板厂商，将受益于此次价格上涨。

    风险分析：产能利用率提升快于预期；新产能扩张速度快于预期；中美贸易摩擦再次加剧风险；奥运会等体育赛事可能推迟。（光大证券）