轻工行业：限塑令驱动白卡纸消费替代需求稳步

    主线一：内外销需求修复，聚焦精装产业链与零售价值回归

    家居板块我们坚定看好两大方向：一是精装房红利释放带来渠道变革，工程渠道将助力细分领域龙头公司市场份额显著提升，具有较强品牌溢价、品类拓展齐全、先发优势强的公司显著受益。二是地产销售与竣工数据明确回暖下，消费需求将逐步转向零售端，龙头定制家居公司订单显著恢复，展望下半年零售需求有望加速回归。

    重点推荐：欧派家居、顾家家居；受益标的：江山欧派、惠达卫浴、海鸥住工、帝欧家居、大亚圣象主线二：造纸行业景气度拐点向上，重点关注文化纸与白卡纸

    文化纸价格与盈利能力均已触底回升，展望下半年需求加速恢复有望带动底部行情。需求端，8月开始是每年传统旺季，开学季备货、印刷厂招标与明年建党100周年党媒周刊增量招标需求有望陆续启动。我们预计，文化纸有望迎来量价齐升，同时目前文化纸库存水平有所消化，下游经销商有局部补库动作。

    白卡纸短期价格提涨，中长期期待APP收购博汇纸业完成后，一方面行业集中度提升、格局改善、价格中枢上移；另一方面，限塑令驱动白卡纸消费替代需求稳步增加。

    重点推荐：太阳纸业；受益标的：博汇纸业

    主线三：需求稳步修复，持续看好消费电子包装，重点关注烟标与新型烟草政策预期变化

    5G换机潮带动智能手机出货量增速企稳，蓝牙耳机、可穿戴设备与智能家居越发流行，需求上升利好上游相关消费电子类包装企业。此外，烟草产值稳定、确定性较强，烟标公开招标市场化政策将驱动龙头烟草包装公司市占率提升。

    加热不燃烧等新型烟草市场迎来利好，FDA通过IQOS减害申请或将成为风向标，预计全球新型烟草市场需求将持续稳步增长，重点关注未来电子烟上下游产业链有核心竞争优势的公司。

    受益标的：消费电子龙头包装公司裕同科技；烟标龙头集友股份、劲嘉股份；电子烟相关标的盈趣科技、华宝股份、思摩尔

    主线四：持续把握生活用纸等必选消费品种，享受确定性溢价

    从社零消费数据和市场表现来看，必选消费在市场不确定环境下最为坚挺。细分领域龙头公司享份额集中带来的市场规模成长、品牌溢价和估值提升，业绩确定性最强仍具备投资价值。

    重点推荐：中顺洁柔、公牛集团；受益标的：晨光文具

    风险提示：

    1）原材料价格上涨：上游纸浆等主要原材料价格大幅上涨可能给造纸企业盈利水平带来负面影响；

    2）政策不确定性：造纸行业对政策敏感性较高，若未来相关政策发生变化，会进一步影响行业格局和公司业绩；

    3）宏观经济下行：全球宏观经济受疫情反复持续低迷，国内经济恢复缓慢导致需求释放延后；

    4）地产竣工与销售低于预期：地产行业景气度下滑，竣工与销售增速放缓导致下游零售家居订单和业绩放缓；

    5）盈利能力下滑：行业将价格战加剧引发盈利性不达预期。（新时代证券）