新能源行业：光、储、车的黄金时代 荐12股

    我们选取有一定代表性的韩国、中国锂电公司作为样本。3月23日以来（截止7月12日），韩国锂电公司平均涨幅达到137%，PE（TTM）平均104倍，2020年PE平均66倍，2021年PE平均32倍。中国锂电公司平均涨幅37%，PE（TTM）平均63倍，2020年PE平均50倍，2021年PE平均39倍。

    根据ICCT，截至2020年5月，平均碳排放WLTP129g/km。我们认为，由于今年欧洲碳减排考核标准宽松（燃油车0.95倍，电动车2倍系数），折算后相当于NEDC98g/km，较NEDC95g/km的碳指标，完成压力较小。

    欧洲电动车20Q1销量相对19Q4增约2.1万辆，而雷诺Zoe（2020）改款、大众E-tron、Citigo-e、标致e-208、现代起亚Cooper Se、Soul Booster等新车型贡献约2.5万辆，贡献了主要的销量增长。

    2021年碳排放标准趋严，需要达到WLTP95g/km碳标准，我们测算要达到碳中和免于处罚，需要实现156万辆电动车销量，电动车渗透率达到11%。

    2025年要完成碳中和要求，需要达到398万辆电动车销量，对应电动车渗透率达到26%。

    分车企测算，我们预计，到2025年，欧洲市场，主要车企（包括特斯拉）电动车销量预计在566万辆。

    电池供应链来看，我们预计宁德时代、LG化学、SK等将是这些车企主要的动力电池供应商。

    电芯环节建议关注：宁德时代、欣旺达、亿纬锂能等。

    负极环节建议关注：璞泰来、中科电气、杉杉股份等。

    正极环节建议关注：当升科技等。

    隔膜环节建议关注：恩捷股份、中材科技、星源材质等。

    电解液&溶剂环节建议关注：石大胜华、天赐材料等。

    风险提示：产业政策变动风险；国内外新能源车产销低于预期；竞争加剧导致盈利能力下滑风险。（海通证券）