医药生物：业增速的预期已经基本稳定 荐4股

    1.事件

    国家统计局发布医药制造业1-6 月份数据。

    2.我们的分析与判断

    (一)、行业收入增速继续维持在低位

    2014 年1-6 月,医药制造业累计收入同比增速13.53%,相比1-5 月份数据有小幅上扬,但比去年同期的19.57%下降6 个百分点。行业增速回落的趋势没有发生变化。

    我们对未来三年行业收入增速的预测还是维持之前的判断,复合增速将由过去几年的22%下滑到约15%,主要原因有:1)医保收支增速回落,依靠医保高增长对药品消费形成拉动的时代已经结束;2)医疗服务价格进入上升通道,在医保大盘子中对服务支出比重的提升必然挤压部分药品的空间;3)药品零差率等医改措施将逐步削弱药品与医院和医生的利益关系,从而降低医生过度处方的意愿。

    (二)、子行业运行平稳

    分子行业来看:原料药收入增速11.88%,同比下降2 个白分点;利润增长21.23%,同比提高8 个百分点,行业盈利能力有较大的提升。

    化学药收入增速12.71%,同比下降4 个百分点;利润增长16.01%,同比提高3 个百分点,利润增速有一定的恢复趋势;中成药收入增速14.09%,同比下降13 个百分点,下降幅度最大,中成药相对化药的行业优势已经很弱;利润增速17.20%,同比下降2 个百分点,利润和收入增速差有一定缩小,预计和中药材价格下降有关;生物制品收入增速12.89%,同比下降4 个百分点;利润增速6.16%,同比下降10 个百分点。

    3.投资建议

    药品板块自今年二月份以来已经有了较大调整。从目前来看,市场对行业增速的预期已经基本稳定,所以板块估值暂时稳定,再有大幅下调的可能性不高。下半年重点关注招标受益或者研发品种较好的企业,我们建议关注常山药业、红日药业、海思科、香雪制药等。（银河证券）