食品饮料：从成长走向成熟 荐9股

    行业动态信息

    1、承德露露股东会:从成长走向成熟

    公司计划产能到2015年翻番,如何消化产能拓展市场是未来关键;郑州厂投产有效降低了物流仓储费用,预计14年盈利能力持续提升;公司去年下半年开始主推的果仁核桃露是业绩增长看点;我们认为:未来的增长是稳定的,且利润增速高于收入增速。公司已成为一个安全边际很高的现金牛公司,从成长股蜕变为价值股。预计14~16年EPS为1.05、1.35、1.62元,目标价30元,维持买入。风险:收入增速低于预期,果仁核桃露推广不及预期。

    2、海天味业:高端产品销售加快,未来增长看渠道细化

    Q1收入增速13%,其中酱油12%,蚝油和调味酱15%。春节提前是增速低于预期的主因。估计半年报表现类似,下半年收入增速会加快。Q1高端酱油产品(出厂价大于7000元/吨,毛利率高出整体2-3pp)增速30%,销售额占比25%。今年公司将推出研发3年的老字号新品。渠道方面,酱油流通渠道占7成,商超占3成;蚝油在餐饮渠道占约7成,现在向家庭渠道转移;调味酱的餐饮和家庭渠道都很多。未来公司的增长看渠道细化,虽然现在覆盖了90%地级市和50%县级市,但真正成熟的也就50-60个地级市,其他地级市很多都只有1-2个经销商,而广州一地就有20家经销商。

    本周投资建议:食品饮料板块本周下跌1.65%,弱于大盘。除软饮料上涨1.9%以外,其他子板块全线回调,跌幅前三乳品(-2.32%)、白酒(-2.23%)和啤酒(-1.82%)。白酒公司在淡季显得平淡无奇,总体呈震荡局面,端午节前的动销有望成为个股上涨的催化剂。伊利超预期的一季报并没有点燃股价上涨的节奏,双汇尽管业绩良好,但母公司香港上市失败以及猪价反弹预期都压制股价下行。青啤、海天、中炬高新基本面没有问题,但市场对其估值的溢价程度决定股价上涨得高度。三全食品和承德露露如果未来销售有显著改善,则股价也充满期待。贝因美、恰恰经过一季报低于预期的大幅下跌后,股东会上并没有给投资者重塑信心,有望继续低位震荡;而有业绩和成长的涪陵榨菜、克明面业,因PE较高难有大的涨幅。“新国九条”对市场的影响有待验证,我们仍坚持食品饮料行业的配置价值。无论市场风格如何变化,我们都坚信食品饮料都会从相对收益到绝对回报。而标的就是这些稳定增长、业绩改善的白马公司。

    本周推荐股票:五粮液、老白干酒、贵州茅台、伊利股份、汤臣倍健、三全食品、涪陵榨菜、青岛啤酒、承德露露（中信建投）