港宽防疫在即 抢先吼6厘息本地餐饮股

    大快活(0052.HK)主要经营快餐店业务及物业投资，以「大快活」品牌经营的连锁快餐店是最主要的业务，此外亦有以其他品牌经营不同档次的食肆。假如香港如市传般再放宽防疫措施，预期将可为本地经济带来新活力。

    首间大快活快餐店1972 年于荃湾开业，其后于1981 年成立了中央食品加工中心。业务以香港为主，现时亦有发展中国业务。

    2020年、2021年度由于受疫情因素影响，令盈利下跌，2021年有政府补贴，令盈利数字不算差。投资者在评估企业时，应该用较长期的经营数据，以及正常经营环境的数据作分析核心。

    赚钱不一定要高档

    快餐店像是给人较低档、不起眼的感觉，不过这其实不代表没有投资价值，无论产品的档次定位、产品价格的高低，都有机会成就到一间值得投资的公司。

    大快活经营的快餐店业务，像是平平无奇，但原来生意稳定，盈利不算差，加上理想的股息，对于追求收息及有基本增长的投资者，都是一个选择。

    快餐店在香港出现了几十年，早已过了业务高速增长的时间，若回顾近10 年的快餐店发展，可说只能以平稳来形容，不太起眼。不过，大快活仍有开分店的能力，证明并不是完全无发展。

    大快活现时大部分的收入来源均来自香港地区，在香港共有过百间分店，而中国部分暂时只做得一般，2014 年及2015 年度出现亏损，近年才略有盈利，但贡献不算多。

    大快活仍以香港业务的贡献为主，中国部分影响不大，因此，虽然大快活仍发展中国业务，但暂时不能有太大的期望。

    业务稳定

    凭着稳定的业务，大快活的营业额保持平稳增长，但当中的增长幅度并不多。由于大快活绝大部分贡献来自香港的快餐业务，而这亦反映香港快餐市场基本上已饱和，不过连锁式的大快活始终有优势。

    大快活由于资源较多，在面对不景期，会较一些小型食店较有优势，同时在成本控制上，如食材成本、租金、人力资源等，都会较一般的小型食店较有优势。加上快餐店较少受经济周期影响，令稳定成为这企业的其中一项优势。

    再看大快活的毛利，亦能平稳上升，保持每年增长，毛利率大致保持在14% 左右，大致稳定，反映在行业各成本都上升的情况下，企业能将部分成本转嫁给消费者，不过近年因疫情因素影响了赚钱能力。

    行业的汰弱留强

    虽然行业情况已很成熟，但是香港的环境，将令大型快餐店往后仍能平稳增长，即是说，行业的汰弱留强，已能令快餐店在此环境中，渐渐增加市场占有率。

    香港铺租长期不断上升，面对如此环境，小型茶餐厅将愈来愈难经营，相反，由于大型快餐店有较大议价能力和资源配合等，故在租金不断上升的环境下，能够比小型茶餐厅更具优势。因为这两种是相类的选择，但内里却存在一定差别成本因素，结果将是盈利的分别。

    另一方面，有关食材成本持续上升，以及最低工资因素，其实亦与租金有相同的道理，令小型茶餐厅生存愈来愈困难，而大型快餐店在成本控制方面能做得较好，于是优势愈来愈大，最终慢慢蚕食市场。

    同一笔资金，假设用作开茶餐厅可能只有5% 回报，但大型快餐店却能取得10% 回报，长远市场发展的结果，就是茶餐厅将愈来愈少。

    就如士多与超市，当一方模式结构性不利，而另一方模式成功，就会出现强者愈强的情况。面对香港如此的经营环境，饮食行业中的茶餐厅市场将愈来愈少，取而代之是快餐店，另外就是中高档、较有特色的食肆。

    不过，近年人工上升的幅度不少，饮食业面对这方面的压力，这点会对大快活的赚钱能力，略有影响，投资者要注意这点。

    投资策略

    综合而言，快餐店在香港的增长虽然有限，但仍可说能平稳地慢慢增长。

    大快活虽然品牌不是高档，但为人熟悉及定位明确，因此能保持稳定的市场，而价格自主的能力算是中性，赚钱能力亦很稳定，算是不过不失。因此整体而言，给予中性偏好的评级，虽然不是市值很大的企业，但都算不差的优质股。

    至于投资策略方面，虽然此股有投资价值，但由于业务不会快速增长，现价算是合理区域，都有长线投资价值值。预期疫情对这企业影响最大的时期已过，慢慢将会好转。

    这股适合收息型投资者，预期股价只会平稳增长，不是高增长，现时股价合理中下，都有投资值博率，疫情过去后股价会稳步向上，同时这股在疫情期间都有不差的股息，对收息投资者来说是不差的选择。

    （本人为证券业持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企业分析，并不构成任何推介或投资邀约，投资者在投资前，请自行花时间研究企业，才决定是否适合自己，为自己的投资负责。）

    作者：龚成