钱少+钱贵 银行四季度债券配置受影响

　　存款增长乏力叠加负债端成本上升，年末银行整体呈现“钱少”、“钱贵”的特征。这也抑制了银行资产端的配置，尤其是对债券进行持有至到期投资将受到较大影响。

　　平安证券宏观研究组认为，目前金融去杠杆之下，存款派生增速减弱，银行购债意愿降低，是当前债市持续性疲弱的重要潜在原因之一。考虑到这一逻辑将在今后大概率延续，债市未来的风险性不容忽视。

　　“四季度我们也没钱来做债券配置盘了，资本补充渠道有限，资金都尽量往信贷方向走，明年上半年才会有自营资金来做债券配置。”一位华南股份行金融市场部负责人表示。

　　不过也有大型农商行金融市场部负责人称，还是要看低成本负债的获取能力和资金的机会成本。该行今年存款增长势头不错，因此债券投资无论是配置还是交易都有需求。“我们是以国债配置和同业存单投资为主，考虑到免税效应和资本耗用，目前的国债收益率还是有比较好的配置价值，而3个月同业存单的投资则更像是现金管理工具。”

　　银行年末“缺钱”

　　四季度银行有多缺钱，从两类存款的增长中可以看出。一类是包括对公和零售在内的银行存款，一类是同业负债。央行数据显示，10月整体存款增长1.06万亿元，但其中包括财政存款1.05万亿元，如果扣除后者，10月银行体系的存款几乎没有增长。

　　存款增长乏力也是今年以来的持续性特点。国泰君安(19.99 -0.25%,诊股)(17.32 -0.92%)证券银行业分析师王剑日前研报认为，今年存款更多地落到企业基本户更多的银行，也就是大型银行下，而全国性股份制银行基本户底子最薄，存款压力最为巨大。

　　银行同业资产的压缩也导致派生的存款继续减少。“因为现在很少用同业负债来支撑债券业务，一方面是利润太薄甚至倒挂，另一方面是和监管脱虚向实的要求不符，所以都是用自营资金在做。”一位华南城(1.90 -2.06%)商行金融市场部人士称。

　　不仅“缺钱”，四季度还“钱贵”。整体来看，银行同业存单利率、回购利率、理财利率均出现趋势提升，凸显负债端的压力。其中，3个月同业存单发行利率从9月中旬的4.34%逐步抬升至目前的4.87%；3个月中债国债到期收益率则由8月中旬的2.8%升至目前的3.57%。

　　这也促使银行对同业负债的依赖性下降。Wind数据显示，10月末8家A股上市股份行同业存款累计发行余额约为2.54万亿元，较6月末减少近4500亿元，其中不少股份行和城商行的同业存单余额都出现明显压缩。

　　四季度配置盘少

　　负债端的增量与成本压力，抑制了银行资产端配置。对今年存款增长压力明显较大的股份行和中小银行而言更是如此。

　　“一般来说，一、二季度银行的债券类资产投资相对活跃，而且一直是配置需求大于交易需求，到三季度就做得少了。”前述华南股份行金融市场部负责人称，“四季度因为确实缺钱，配置盘基本没动，交易盘也比较少，而且临近年末，都在忙着年底的宏观审慎评估体系（MPA）考核。”

　　该负责人表示，考虑到全行目前的加权风险资产状况，以及资本补充渠道较少，该行有限的资金都尽量往信贷方向走。“今年银行在资产配置上都是偏向投放贷款，自营资金少，同业负债成本高，就只能压缩债券投资。”

　　中金固收分析师陈健恒则认为，10月以来债券收益率持续上升，比较主要的一个影响因素是银行缺存款配置债券，导致债券尤其是利率债的供需关系恶化，推动了无风险利率的上升，并滞后传导到风险利率。

　　此外，按照近年经验，商业银行二级资本债和优先股往往集中于年末发行，其中2015年和2016年最后两个月的优先股发行占比约为30%。虽然二级资本债和优先股多以银行间互持为主，但仍会占用银行相关指标，也凸显银行MPA考核压力，进而影响到配债需求。

　　值得注意的是，今年的上市银行优先股普遍集中于9月后发行。境内银行中，建行等4家银行境内优先股发行已通过发审委审核，累计发行总额1175亿元。这些优先股预计都将在四季度完成发行。

　　不过，也有华南城商行资管部负责人表示，该部门主要对接理财资金，有刚性的债券配置需求，因此并没有明显减少债券配置盘，现有配置以信用债为主。