避险资金去哪里？国债、金融债一级市场火爆

　　在全球股市普遍回调下，债券市场呈现较好表现。国内A股近期也遭到连续杀跌，一级市场上国债、金融债受到避险资金青睐，两类债券需求强劲，全场倍数较高，值得关注。

　　年初国债发行规模同比增34.4%

　　2月7日，财政部招标2018年第二期3年期附息国债、2017年第二十七期7年期附息国债的续发债，两期国债计划发行规模都是200亿元。这两期续发国债中标收益率均低于二级市场水平，认购倍数较高，需求比较旺盛。市场人士认为，这反映出债市收益率上行后，配置需求增加，也与年初债券供给较少，供需关系偏暖有关。

　　Wind数据显示，2018年以来，一个多月国债合计发行了16只，发行规模为2500亿元。较2017年同期发行12只，发行金额1860亿有较大的增长，同比增速达34.4%。

　　而从国债发行的全场倍数来看，2018年以来共有13只国债公布了全场倍数，平均为2.887倍，高于2017年同期的平均全场倍数2.555倍，可见在股票市场不景气下，尽管发行规模增大，但避险资金认购无风险的国债仍踊跃，平均全场倍数较高。

　　金融债获资金积极认购

　　除了无风险的国债，金融债上也得到资金青睐。Wind数据显示，2018年以来，共有117只金融债发行，计划发行规模为5139.5亿元，相对于2017年同期仅有66只金融债发行，合计募资3507.7亿元也有较大幅度的增长。

　　金融债发行规模大幅增加，资金认购还是很积极。整体上2018年以来金融债发行，资金认购的全场平均倍数为3.27倍，较2017年同期2.73倍增长20%。其中农发行支持秋粮收购，棚户区改造，绿色生态保护等“三农”领域贷款投放的18农发01（增4）债券最受资金追捧，全场倍数高达5.1倍，此外还有17农发15（增13）等9只债券全场倍数在4倍以上，得到认购资金的追捧。而2017年同期全场倍数最大的是16进出10（增15）资金认购为4.88倍，而且仅有3只金融债全场倍数超过4倍。可见2018年金融债也是吸引资金投资的重要标的之一。

　　总体来看，国债和金融债2018年发行规模都实现较大的增长，而市场资金，尤其在股市不佳时，纷纷涌入债券市场避险，积极参与一级市场债券发行的认购。

　　海通证券认为，金融危机以后其实是靠史无前例的宽松换来了短期繁荣，但宽松货币对资产价格最有利，这其实是靠一个新泡沫取代了旧泡沫。但如今通胀预期回升，央行宽松不再，就使得泡沫游戏难以为继。反过来说，今年要重视避险资产的价值。国内由于金融去杠杆，债市跌幅远超美国，而中国经济长期绝对无法承受高利率，因而今年国内债市具备较大的投资价值。