内忧外患 名利双失 220亿救得了欧洲吗？

　　欧洲央行15日宣布，为抑制欧债危机扩大，此前一周大笔购进欧洲债务国债券，总额达到220亿欧元。这显示欧洲央行对债务危机政策明显转变，也显示债务危机已经恶化到非欧洲央行出手不可的地步了。

　　众所周知，欧洲央行以抑制通胀为首要目标，而购买欧洲国家债券将会增加货币供应量，加大通胀压力，因而其不愿意效仿美国搞"量化宽松"。欧债危机爆发以来，欧洲央行只是偶尔出手购买国债，并且数量有限。从今年3月以来的连续4个月时间里，欧洲央行还停止了购买国债，将化解债务危机的主要责任留给了欧元区国家政府。过去对于希腊、葡萄牙、爱尔兰的援助都是通过"欧洲金融稳定工具"(EFSF)来执行，当然这一过程中也有来自国际货币基金组织的援助。在7月21日的峰会上，欧元区领导人还同意增强"欧洲金融稳定工具"的功能，允许其在二级市场上购买成员国债券，以增强其应对债务危机的能力。

　　但"欧洲金融稳定工具"并不具有阻止危机蔓延的"威慑力"。一方面，"欧洲金融稳定工具"所需资金来自欧元区成员国，但是部分国家有时不愿提供资金，有的资金提供者还有附加条件，比如要视受援国改革进展情况而定等，这些因素可能在欧元区内部引起分歧，导致资金不能及时到位；另一方面，"欧洲金融稳定工具"的资金规模是有限的，目前为4400亿欧元，而意大利一国的主权债务规模就达1.8万亿欧元，相对于意大利这样经济体而言，这一资金数额明显是"杯水车薪"。

　　欧债危机此轮恶化的程度与以前明显不同，危机对象已经从希腊、葡萄牙这样的小经济体，扩散到意大利、西班牙这样的"大块头"，甚至市场担心法国也会出问题。面对这些国家的巨大债务规模，"欧洲金融稳定工具"已无能为力，只有欧洲央行出手才行，因为欧洲央行理论上可以提供无限量的钞票。伴随欧洲债务危机持续恶化，欧洲央行8月初表示将恢复购买国债，但一周220亿欧元的大手笔仍然出乎意料。从去年5月欧洲央行开始购买国债以来，其持有的欧元区国家债券总计约740亿欧元，而此次一周就买了220亿欧元，一周的购买量就相当于过去一年多的三分之一，可谓力度十足。欧洲央行的作用也确实"立竿见影"，意大利、西班牙两国的国债收益率已经从6%以上降低到5%以下，融资负担明显减轻。

　　欧洲央行危急时刻扮演着欧洲的"救世主"，但未来要化解债务危机，仍然面临艰巨的难题：一是欧洲央行内部对购买国债有反对声音，尤其是欧洲第一大经济体德国强烈反对，因此，未来政策的持续性还存在疑问；二是欧洲央行持有大量问题国家债券，一旦出现违约，欧洲央行将遭受巨额损失，信誉也会受损；三是购买国债对债务国经济增长和增加财政收入作用有限，根本问题依然存在。