机构集体唱多“红十月” 四季度焦点转向成长股

　　在经历了今年蓝筹股和周期股的大幅上涨之后，A股市场今年来整体表现出色，除了创业板指小幅下跌之外，截至10月12日收盘，上证综指、深证成指、沪深300和中小板指今年来分别累计上涨了9.10%、11.11%、18.21%和19.11%。

　　从当前的情况来看，受益于宏观基本面的持续回暖和企业盈利的回升，机构普遍对10月份以及第四季度的市场走势持相对乐观态度，一些机构认为，四季度的A股市场将以成长股唱主角。

　　基本面持续回暖

　　经济的回暖和企业盈利的回升正在逐渐改变市场参与者的风险偏好。最新数据显示，9月份制造业PMI为52.4，连续两个月上升，达到2012年5月以来的最高点，高于预期的51.6。国务院发展研究中心研究员张立群表示，继8月份后，9月份PMI指数继续提高，表明经济增长趋稳的大势比较明确。据此可以判断7、8月份经济指标下行属短期波动。中国物流信息中心陈中涛对此也表示，目前，市场需求较好，企业预期较好，采购、生产等经营活动积极，多数行业已经走向恢复性回升轨道，预计经济稳中向好的基本发展态势，四季度将继续延续。

　　在政策面上，也出现了放松的信号。9月30日，央行发布为支持金融机构发展普惠金融业务的定向降准通知。2018年起实施的定向降准按前一年的贷款余额或增量划分两档，满足第一档要求的商业银行可降准0.5%，第二档额外降准 1.5%。中原证券表示，据央行统计，九成以上金融机构都满足第一档降准条件，即假设第一档0.5%是全面降准，目前截止到2017年8月金融机构存款总额约162万亿元，以今年前8个月存款总额环比增速的中位数0.84为今年后4个月的平均增速测算，到2017年底存款总额167.51万亿元，释放流动性规模第一档在8000亿元左右，加上部分商业银行第二档降准1.5%，预计明年初银行间流动性总共释放10000亿元规模左右。

　　中银国际认为，宏观周期、人民币升值以及定向降准的边际变化，意味着货币政策宽松的信号或已出现，宽松有望继续。利率中枢由实体经济的回报率所决定，货币政策的制定最终需要适应经济周期。在基本面存在中期下行压力的情况下，降准降息是周期下行阶段货币政策的必然选项。

　　机构纷纷唱多“红十月”

　　从目前主要机构的观点来看，都对10月份乃至整个四季度A股的走势抱有相对乐观态度，其主要依据则来源于宏观面的企稳以及微观层面企业盈利水平的持续改善。

　　西南证券认为，9月份正处于三季度企业盈利确认的真空期，市场继续上涨有待进一步的盈利信号确认。相比之下，10月份的市场，应该乐观对待。对于经济下滑的担忧可以放一放了，是企业盈利而非经济回升才是2638点以来行情的基本支撑。已经出炉的9月份先期经济数据显示，经济依然非常强韧。

　　从过去两年的市场表现来看，上证综指与PMI的走势基本一致，与GDP走势却基本不相关。这实际上表明企业景气回升是这一轮市场上涨的主推力。其次，供给侧改革带来的企业盈利改善十分显著，这对于A股也构成基本面上的支撑。三季度的企业盈利预计仍能保持乐观状态。最后，新兴产业的发展空间依然巨大，这为A股的成长股提供了确定性的发展空间。换句话说，就是A股的成长股始终有着风险偏好提升的空间与预期。

　　光大证券认为，10月份市场占尽天时、地利、人和，市场反弹可期。首先，美、欧、日等发达经济体经济向好，特朗普税改获得实质性进展，国际股市普涨，经济外需或有支撑，A股市场情绪受到提振；其次，官方PMI超预期回升，央行定向降准释放重大信号，9月PPI或超预期，A股三季报仍维持在较高增速；第三，“节假效应”应犹在；第四，政策维稳预期仍在，市场风险偏好仍有支撑。

　　国金证券对2007年至2016年近10年的指数月度涨跌表现的数据进行统计显示，A股市场具有显著的“红十月”效应，三大主要股指(上证综指、中小板指、创业板指)除了2008年、2013年2次表现录得负收益之外，其余8次的10月 A股表现以“指数上涨”或“震荡、结构性上涨”为主要特征。因此“红十月”对于A股市场来说，大概率是成立。之所以具备该特征，部分原因归结于10月属于“年末季初”窗口期，在经济相对平稳的前提下，央行对流动性管理采取“削峰填谷”的方式，市场的预期相对平稳。

　　市场关注点或转向成长股

　　2017年以来，A股市场先后经历了以上证50为代表的蓝筹股、以煤炭钢铁化工为代表的周期股轮番大幅上涨的阶段。不少机构认为，今年的第四季度，以中小板、创业板为代表的成长股将更多地引发市场的关注，成为下一阶段市场的投资主线。

　　平安证券认为，三季度的A股市场从行业表现看周期是最强的，但三季度中小板指数已经呈现持续上升的态势，而创业板指数在经历了1641的低点后也进入了上升通道。最悲观的时候已经过去，盈利预期的调整随着中报逐渐为市场所消化。市场的关注逻辑将从周期转向成长。

　　第一，政策逻辑转向，从供给侧政策逻辑转向支持新兴产业政策，人工智能、信息消费、新能源汽车、制造业双创等政策陆续出台，对应于更为中长期的经济转型发展机会；第二，成长板块的业绩预期在中报得到较为明显的修正，预计2018年很多公司业绩将重回增长态势；第三，市场在周期和金融板块基本完成估值修复，受政策负面影响最重的房地产板块也成为资金追逐的目标；第四，成长和价值的估值相对比值在过去5个季度得到显著修复。

　　国开证券也认为，短期来看，三季报的业绩兑现是一个成长股的催化时点；中期来看，四季度市场进入估值切换阶段，2018年业绩成长确定性强的公司将享受估值提升；长期来看，强者恒强的细分行业龙头将重新占据强有力的竞争地位，供给侧改革对上游行业利润提升的影响力趋淡，真实需求复苏的行业的长期成长逻辑将更为清晰。国开证券认为，大市值蓝筹股在10月前后短时期内可能还有一波阶段性超额收益机会，但中长期来看其机会将让位于成长股，市场对业绩优异的中小盘优质成长股的定价将趋于调升。