债券期限套利（可转债日内套利）

1、举例说明用现金流复制法进行债券套利的过程

假设当前市场的零息票债券的价格为:一年后到期的零息票债券的价格为99元，2年后到期的零息票债券的价格为97元，三年后到期的零息票债券的价格为95元，四年后到期的零息票债券的价格为93元，五年后到期的零息票债券的价格为90元，试分析以下问题:
如果息票率为10％，1年支付1次利息的5年后到期的债券价格为110元，是不是存在套利？为什么？如果存在套利，写出套利策略及其现金流量表。
债券理论价值=100*10%*99/100+100*10%*97/100+100*10%*95/100+100*10%*93/100+100*(1+10%)*90/100=137.4元
存在套利机会，原因是根据上述各期限的零息债券价格所构成的相同现金流的票息率为10%，1年支付1次利息的5年后到期的债券理论价值为137.4元，比该债券价格110元高。套利策略如下：先购入该5年后到期的付息债券，然后将其现金流进行拆分成不同期限的零息债券进行出售来套利，用未来每年付息债券的利息支付或本金对应支付相应期限到期零息债券的现金流。
购买债券的现金流量 出售零息债券的现金流量 净流量
现在 -110 137.4 27.4
第一年年末 10 -10 0
第二年年末 10 -10 0
第三年年末 10 -10 0
第四年年末 10 -10 0
第五年年末 110 -110 0

2、如何利用可转换债券进行套利

可转债是股市的一种融资方式,国内主要分可分离交易的转债,和普通的可转债,可分离交易的转债,上市后就分为两个品种进行交易,一个是债券,一个是权证,通常债券开盘都要大幅度跌破面值的,权证一般都是几个涨停的.另外一种是只有转债的.这种可转债价格一般都要在120元以上,现在市场大跌到现在的点位,最便宜的可转债也要110元.

可转债一般都有公司担保的,如果你不把的转换成债券,那么公司到期会赎回的,而且大多数公司都有特殊的赎回条款,就是在一定期限内,如果股价低于公司转股价的70%那么持有转债的人可以把转债提前买给公司,而公司另外还有可以修正转股价格的权利,如果股价始终低于转股价,那么公司可以向下修正转股的价格.所以对于大多数公司的可转债来说,110元应该是个比较有诱惑力的价格.

不过转股价是有下限的,就是不能低于净资产,比如新钢股份,它的股价就已经跌破了净资产,所以它的转股价再修正也不能低于净资产.不过如果这样公司将来就不得不赎回转债,不过国内转债被全部赎回的例子很少,因此对于新钢股份来说,它的股价不太可能长期维持在净资产以下.所以就投资来说它已经具备了买入的价值,不过由于可转债期限比较长,因此现在主要是观察,最好是其股价跌破净资产的70%那么将会是最好的买入时机.

由于股价是只能向下修正的,所以在熊市中这些公司会不断修正股价,但是由于不能向上修正,因此最终大多数股票都把转股价在修正到很低了,而由于在股价超过转股价30%的时候,那么公司基本就可以赎回可转债,迫使持有人全部行权,因此可转债的数量在市场上不是很多.

综上,一般认为只有公司好,可转债价格在120元以下是比较合理的买入价格.而对于正股来说,如果股市够熊,它的转股价通常都能修正到很低的价格,因此在预期修正价格的下面买入股票,通常也是有机会套利的.

3、几种利差套利操作介绍

几种套利方式简介 利差套利操作对提高固定收益投资组合回报大有裨益。几种常见的套利策略包括： 1、使用7 天正回购融资，同时买入央行票据或短期融资券； 2、使用7 天正回购融资，同时申购货币市场基金； 3、央行票据和短期融资券之间的信用利差套利。 限于市场流动性，目前的信用利差套利在实现上存在一定障碍，但随着债券市场的不断发展和完善，套利操作的交易成本必然逐步降低，可行性也会逐渐增强。 套利策略损益分析 几种套利方式中，使用 7 日正回购融资，同时申购货币市场基金的方法，回报较为稳定风险相对较小；使用7 日正回购融资，同时买入央行票或买入短期融资券的套利方式，在操作方法基本一致，但央票流动性要好于短期融资券，信用风险也小于短融，收益也略低。信用利差套利在几种套利方式中收益较高，此外情景分析还表明：假定利差不变，当收益率曲线上移时该套利操作回报上升。 几种套利方式简介 本文关注的重点主要是当前市场环境下存在一些套利机会。在市场收益率普遍较低的情况下，恰当运用套利机会将对提高投资组合收益有所帮助。尽管本文讨论的某些套利策略受市场流动性所限，在实际操作中存在一定障碍，但随着债券市场的不断发展和完善，套利操作交易成本必然逐步降低，可行性也会逐渐增强。 ·使用质押式正回购融资，同时买入央行票据的套利操作 从目前的市场利率看 7 天回购利率和央行票据之间存在较为稳定的利差；1Y期央行票据和7 天回购的利差约为50~55bp；3M 期央行票据和7 天回购利差大约在35~40bp。可以在交易日T 进行7 天正回购融入资金，并用融入的资金购买央行票据；在交易日T+7 卖出央行票据获得资金，并用此资金支付7 天正回购的本金和利息。该方法不占用资金，但会占用现券，即在交易日T 进行正回购融资时，套利操作人手中必须持有可以作为抵押券的现券。 ·使用质押式正回购融资，同时买入短期融资券的套利操作 套利操作方法与上相同，只不过在交易日T 买入短期融资券，而非央行票据。由于短期融资券收益率比同期限央行票据高，此方法可获得较高收益；但应注意的是短期融资券流动性较央行票据略差，套利操作风险也相应较高。投资者在进行套利操作时应选取信用评级高且流动性好的短融。另外，06 年短期融资券发行利率有较大幅度提升，相应券种二级市场收益率也有较大提高，与当前回购利率利差较大，选择此类券种进行套利操作获利更高。 ·使用质押式正回购融资，同时申购货币市场基金的套利操作 由于货币市场基金年化收益率较为稳定（大多数货币市场基金7 天年化收益率在1.9%~2.0%之间），与7 天正回购利率利差稳定，且无申购赎回手续费；套利回报较稳定，风险相对较小。但需要指出的是，赎回货币市场基金时，资金到帐日和赎回申请日之间可能相隔2~3 个工作日；而且基金管理人有权拒绝或暂停基金投资者的申购申请。 图1：7 天正回购和央行票据（短期融资券 / 申购货币市场基金）套利策略流程图 资料来源：国信证券经济研究所 ·央行票据和短期融资券之间的信用利差套利 期限相近但发债主体资信等级不同的债券之间存在信用套利机会，例如期限相近的短期融资券和央行票据。以剩余期限在1 年左右的短期融资券和央行票据为例，其利差在60bp 左右；可构建如下的套利操作： 交易日 T，进行7 天买断式逆回购融入央行票据，立即将融入的央票卖出，再用卖出央票获得的现金购买短期融资券，对短期融资券进行正回购操作，以融入的资金覆盖买断式逆回购的融券成本；若上述交易均在1 日之内完成则基本不占用资金和现券。交易日 T+7，买断式逆回购到期，买入央票，完成买断式逆回购交易，获得现金用于覆盖买入央行票据的成本；正回购到期，支付交易对手本息，获得短期融资券，立即将其卖出，并用获得现金覆盖完成正回购交易须支付的本息。套利操作流程图如下。图2：央行票据和短期融资券套利操作在交易日T 的流程图 图3：央行票据和短期融资券套利操作在交易日T+7 的流程图

4、谁能介绍下债券套利方面的基本知识

现在关注债券的人越来越多，不但是个人投资者，银行、证券及保险等机构在每期央票发行的认购倍数就明显得出债券在市场上获资金追捧的热度。必竟经济形势不乐观的前提下，越是庞大的资金越是需要寻找安全的获利机会。
债券投资获利一般两种情况：持有债券到期后利息收入；债券价格上涨卖出债券获利；
套利据我了解，一般是指外汇交易获利一种方式。借入低息货币（如日元）用低息货币购买高息货币（如欧元）后，利用较低的贷款利息来获取较高的存款利息。交易越是盛行低息货币的汇率将因本币被大量抛售兑换高息货币而进一步走低。在金融市场平稳时期称得上是无风险的套利方式。
个人观点：近期物价走低，银行的基准利率持续下降，导致债券收益率也明显下降，风险逐步显现。现在投资债券持有到期的收益个人认为不具吸引力。公司债虽然收益较高，但伴随未来经济基本面的不确定因素风险也同时升高。就目前的信用利差高企也足以判断风险正在扩大。

5、可转债套利的操作要略

可分离债的套利空间多于传统可转债，具有一定的可操作性;
分离债的套利主要来源于权证的收益，而可分离债由于上市后价格往往跌破100元的面值，产生亏损;
认股权证上市后通常会被炒作到较高的价位，推迟抛出认股权证的时间可能会增加收益;
卖出认股权证的收益是套利收益的主要来源，故附送认股权证比例越高的可分离债的套利空间越大;
可分离债的套利风险较高，因为认股权证通常要在发行1个月左右才上市;
可分离债的套利成功与否受大盘影响的影响较大;
通常，可分离债的套利收益率要好于大盘;
认购的可分离债越少，单张可分离债附送的认股权证越多，则套利的收益越大;
粗略地计算，若可分离债认购金额超过所附送的认股权证的价值，则套利失败的可能性较大;
可分离债上市之后不再含权，也就不具备套利空间，这时的套利主要在权证和正股之间产生;
可分离债的亏损率通常在20%左右，因此若认购的可分离债越多，则套利亏损的可能性越大;
在大盘向好的环境中，在权证上市再抛出正股能获利颇丰，但这实际上是股票投资收益;
常规可转债在不能融券的情况下难以操作，亏损概率较大;
即使可以融券，常规可转债的套利空间依然较小，可操作的空间有限，这主要是由于可转债市场的规模小、流动性差，资金规模较大则不适于操作;
常规可转债的套利风险远小于可分离债，这主要是由于其套利的时间跨度短(当天或隔天内)，受大盘影响较小;
可转债的套利机会是转瞬计逝的，从周线、日线上看，可转债的套利机会是很小的，因此可转债的套利还必须根据分时的价格资料精确计算，这样操作可能套利成功的几率会有所上升。

6、可转债什么情况下会出现无风险套利?

当正股价格上涨,可转债股转股价格低于正股时,就产生套利空间,如正股10元,可转债转股价为9元.上市后到期前都可以买.另外上市公司大笔送股时产生套利空间.

7、最近部分可转债基金被套利事件是怎么回事？

有的基金重仓持有重工转债，
由于其近日大涨，投资者继续看好其后市表现，
因此纷纷涌入基金，希望能分得一杯羹。
这其实算不得套利，因为他只是单纯的投资基金行为，
并未在债券市场与基金之间进行复杂操作。
受指责的是相关基金并未暂停大额申购，
使得大量申购资金摊薄了原持有人的利益。