交通一卡通概念股前景广阔 交通一卡通上市公司

    证通电子业绩略低于预期，各类POS产品市场空间大

    类别公司 研究机构西南证券股份有限公司 研究员熊莉 日期2015-04-23

    事件22日证通电子发布2014年年报，报告期公司实现收入9.6亿元，同比增长22%，归属上市公司股东净利润为6267万元，同比增长13%，扣非后净利润为5574万元，同比增长4%。2014年EPS为0.24元。

    公司收入增长符合预期，净利润增长低于预期，主要是毛利率较高的E-POS产品下半年增速比预计值低。报告期内公司收入增长源于自助终端在国内金融行业、电力行业、彩票等跨领域扩张，在海外市场，北美、中东等市场，自助终端在商业、医疗行业销量也有所增加。在自助终端产品销售增长的，公司毛利率较高且占比较大的E-POS产品增长不及预期，这也是报告期公司净利润增速低的直接原因。公司上半年E-POS产品实现收入5800万元，相应下半年实现了8200万元收入，参照历年下半年业绩优于上半年的历史经营情况，结合公司2014年农行市场份额恢复背景，我们认为2014下半年的E-POS销售情况低于预期较大程度上可能是受制于会计确认时间节点的影响，部分业绩将延迟到2015年表现。

    2015公司业绩值得期待不同种类的POS产品将在2015年放量，自助终端产品继续异域扩张带动收入增长。（1）我们依旧看好公司各类POS产品的量增第一，E-POS作为公司传统的盈利产品迎来商业银行产品更新换代的需求，农行体系销售份额的恢复将为公司带来新增产能；第二，第三方支付POS产品从无到有，预计将为公司新增10万台产能；第三，金融POS也是一块全新的支付市场，预计将在2015年放量。伴随商业银行NFC支付地推进以及电商二维码扫描支付的技术落地，这块新业务将为公司带来新的产品销售额。（2）公司自助终端销售增长较快，主要是在不同行业和地域的增长，预计未来这一趋势还将延续，进而拉动公司营收的增长。

    业绩预测与估值我们看好金融POS新增的利润贡献以及E-POS产品在传统产品升级背景下的销售量增长，看好二维码支付这一新业务领域的量增。我们预计2015年、2016年、2017年公司净利润分别为1亿元、1.3亿元和1.5亿元，EPS分别0.39元、0.51元、0.58元，对应PE分别为95倍、72倍和64倍，维持“买入”评级。

    风险提示宏观经济波动的风险、政策层面对金融POS支付监管的风险，项目进展低于预期等市场风险。

    航天信息业绩符合市场预期，有望成为人脸识别领域龙头

    类别公司 研究机构国泰君安证券股份有限公司 研究员范国华，熊昕 日期2015-04-28

    维持80元的目标价。维持公司 2015-16 年 EPS为 1.99/2.69元的盈利预测。计算机行业针对2015 年平均PE 为64 倍，考虑到公司市值较大，给予其40 倍PE，维持80 元的目标价，维持增持评级。

    业绩稳健增长，符合我们及市场预期。2014Q1 营收为36.29 亿元，同比增长7%；毛利为7.84 亿元，同比14%；净利润为3.19 亿元，同比增长16%。业绩符合我们及市场预期。毛利率提升1 个百分点及增值税退税增加导致净利增速超越营收。

    政策强力推进，业绩增速有望逐季提升。从2014 年8 月起，金税盘产品“降价”，公司业绩增速承压，但考虑税局要求“2015 年1 月1日起新办小规模纳税人使用增值税发票系统升级版”及“2015 年4月1 日起，全国开始全面推行增值税发票系统升级版”，我们预计二季度开始，公司业绩增速有望逐季提升。

    被市场忽略的人脸识别领域核心公司。公司在人脸识别领域有着深厚的技术沉淀和大量成功案例。据上海证券报报道，公司承担了国家“十五”科技攻关项目中的人脸识别技术课题，并联合人脸识别领域权威专家丁晓青团队所在的清华大学智能图文信息处理研究室，成功研发了人像比对综合应用系统。自2011 年开始，应用于社会管理、公共安全防范的人像比对综合应用平台在北京、宁夏、青海、浙江、重庆、福建等地开展应用。

    风险提示竞争激烈导致市场份额下降快于预期。

    国民技术安全领域最被低估公司，未来前景不可限量

    类别公司 研究机构齐鲁证券有限公司 研究员林照天，杜威 日期2015-04-30

    USBKEY 主业向好，新型产品提升毛利。

    过去两年公司 USBKEY 安全主控芯片一直面对市场竞争加剧，销售单价同比下降的情况，主业增长乏力。

    但公司去年推出了新一代USBKEY 安全主控芯片，提升产品性能、降低产品成本，采用更有针对性的销售策略。公司2014 年USBKEY 安全主控芯片销售数量及毛利水平稳中有升。为了顺应用户对移动终端金融安全性的需求，公司研发的具有无线数据传输功能网络安全主控芯片，现已进入推广阶段。

    金融 IC 卡及可信计算卡具有潜力。

    公司持续参与 IC 金融卡业务，2014 年公司获得《银联卡芯片产品安全认证证书》，表明公司自主研发的芯片已符合《银联卡芯片安全规范》，能够满足金融应用的高安全要求。公司金融IC 卡芯片去年已经开始跟相关卡商和银行开展应用测试，并与部分商业银行开展试点发放工作，预计今年将与银行开始实际合作，有望提高公司收益。，公司的社保卡芯片已经在山东、河南等省市实现批量供货。

    可信计算芯片方面公司符合 TCM 1.2 我国自主可信计算标准的芯片以及符合TPM 2.0 新一代可信计算国际标准的芯片，已开始小批量生产，并被微软、联想等国内外厂商采用，为市场提供了构建在安全云环境下的可信计算安全芯片。

    RCC 移动支付标准通过批准，有望得到推广。

    2014 年12 月31 日，中华人民共和国工业和信息化部发布2014 年第83 号公告，批准303 项行业标准实施。公司参与制定的6 项通信行业标准获得批准，并自2014 年12 月31 日起实施。包含基于2.45GHzRCC（限域通信）技术的非接触射频接口技术要求。标准的确定预示着以2.4G RCC 技术为通用标准将有望进一步得到推广。

    国家信息安全战略明确，国产自主标准有望收益。

    国家现在把信息安全放到了国家战略高度。银监会下令银行确保到2019年计算机系统至少75%使用“安全技术”，军委称信息安全是打赢战役关键。而 2.4G RCC 技术是由国民技术所主导的研发的技术，我国拥有完全自主知识产权，对RCC 技术与产业链具备主导能力；RCC 技术标准立项的逐步推进彰显国家力推国有自主知识产权技术的决心。目前国内只有公司与厦门盛华（港股精英国际子公司）具有技术和专利储备。

    RCC 一旦成为移动支付标准之一，将为公司带来巨大的收入。

    内外齐发展、公司业绩即将迎来反转。

    受制于USBKEY安全主控芯片产品竞争加剧，RCC 移动业务开展不顺的影响，公司过去几年业务进展不顺，业绩持续下滑。但随着新一代USBKEY安全主控芯片的推广及RCC移动标准的确定，公司业务有望在2015年迎来反转。公司手握19亿的现金，我们认为公司在继续优化内生业务的，不排除进行外延并购。

    2015年3月4日，公司推出了激励计划，业绩解锁条件为2015年净利润不低于3000万元，2016年净利润不低于7500万元，2017年净利润不低于1.8亿元。将有利确保未来3年业绩的高速增长。

    盈利预测及投资建议。

    我们预测公司未来将在信息安全、移动支付等领域重构产品线、提高产品利润，并在以上两个领域加强外延式的拓展。我们认为公司实行股权激励将激发业绩快速成长，我们预计未来3年的EPS为0.13/ 0.26/ 0.42元，目标价100元，给予“买入”评级。