热管理蓝海亟待挖掘 相关热管理上市公司一览

　　相对于传统汽车来说，新能源车对于热管理系统的要求显著更高。一方面，自动化控制程度更高的新能源车采用了更多的功率器件，对于散热要求更高；另一方面，新能源车电池系统对于工作环境的温度要求更加严格，过高或过低的环境温度将显著影响车辆的续航里程以及电池寿命。电池热管理从“风冷”逐渐向“液冷”过渡，未来将逐渐向整车热管理效率和控制精度要求更高的“直冷”发展。热管理系统所需要的零部件也在不断增加。

　　新能源车热管理价值属性高，热泵空调潜力巨大

　　热管理占新能源整车价值约8%-10%，单车成本约2万美元的新能源汽车中热管理系统整车价值约1600-2000美元，主要包括汽车空调、电池、电机、电控等各子系统价值。我们预计5年后新能源汽车热管理行业规模将达百亿美元。新能源车热管理行业当前已具备高速成长的要素

　　1）下游新能源车行业已具规模，零部件批量化需求带动行业增长；

　　2）技术和制造能力突破将成为推动新能源车热管理行业成长的重要因素；

　　3）以特斯拉为代表的新能源车龙头的带动将大幅加快热管理领域增长。

　　热管理领域竞争门槛高，行业龙头即将诞生

　　当前大部分新能源车零部件厂商均来自于传统汽车零部件行业。从一级供应商角度看，市场份额较高的厂商仍为国内国外较为知名的厂商；而特斯拉等整车厂商开始引导的更加扁平化的商业模式则使得部分具备核心竞争优势的二级供应商也成功成为一级供应商。技术和规模优势将成为新能源汽车零部件行业竞争门槛，具备先发优势的企业竞争优势明显，有望在未来成为热管理行业的真正龙头。

　　投资建议

　　推荐三花智控，公司在热管理领域具备持续的创新研发能力，长期成长性值得看好。除特斯拉以外，新能源汽车行业中80%的海内外品牌均在与公司进行研发合作，18年为新车型落地的大年，公司技术趋势领先，有望成为未来新能源车热管理领域真正龙头。我们预计17/18年传统业务净利润11.0/12.5亿元，汽零业务1.96/2.82亿元。公司17-19年净利润增速为50.3%、16.6%、15.0%。若考虑定增及配套融资，则17年净利润对应定增后估值约为26.5xPE，维持买入评级。

　　建议关注盾安环境，公司15年底开始组建新能源汽车技术联合研发中心，在新能源汽车热管理零部件如电动压缩机、流体控制阀件、传感器、电子水泵等系列产品上积极布局。

　　建议关注海立股份，2012年公司已研发生产新能源汽车用电动空调涡旋压缩机，积极布局热管理领域。

　　风险提示新能源车销量不及预期；热管理市场拓展不及预期等。