英威腾：下游需求旺盛 市场开拓力度加大

营收同比增长61.81%，净利润同比增长74.80%

　　2010年1-9月份，英威腾共实现营收3.58亿元，同比增长61.81%，实现净利润8063万元，同比增长74.80%。实现摊薄后每股收益0.68元。1-9月份，综合毛利率为41.16%，比去年同期下降了2.23%。下游市场需求旺盛以及市场开拓力度加大，是公司营收快速增长的主要原因。 防爆变频器、轨道交通牵引系统变频器、电梯用变频器，多点布局 9月30日，公司公告将研发生产防爆变频器、轨道交通牵引系统变频器、电梯用变频器，通过积极布局来不断扩大变频器的产品链。

　　未来，英威腾的产品将面向三个领域传统领域、新能源领域、工业自动化领域。 与振华港机和中冶积极开展合作，全力拓展起重机市场

　　对于英威腾来说，中冶和振华都属于一类客户，即需要较长的磨合期，大概需要一年左右。公司在07年底开始与振华合作，通过一年的长期考核。去年下半年英威腾给中冶小批量供货几百万，和中冶的磨合期至少需要半年至一年。目前，供货产品基本符合客户需求。 直销树立品牌，分销扩大市场份额 随着公司的大客户逐渐增多，直销占公司销售额的比例也开始有所提升，但这并不妨碍分销领域的拓展。因为直销一般以公司标杆企业和标杆行业为主，直销后能方便公司在某个行业推广。直销和经销商是相辅相成的。 单一工控产品毛利率有下滑风险，但公司可以通过开发新产品来弥补

　　随着时间的推移，任何一款工控产品的毛利率均有下滑的风险，但公司可以通过开发新产品来弥补老产品毛利率下滑的损失。在工控领域，毛利率与经营者和技术门槛有很大关系。比如说电梯行业，电梯是变频器利用的中高端利用领域。电梯需要具备舒适性、高控制精度、平整、高可靠性、逻辑控制能力。电梯行业和数控机床类似，之前电梯用变频器都是西门子、ABB、艾默生、安川的天下。变频器30KW差一点的7000元，高档一点不过20000元，占整个电梯的成本不高。电梯用变频器毛利率达到了50%以上，未来公司可以通过开发电梯用变频器来提高整体综合毛利率。 预计2010年EPS0.95元，维持"增持"评级 我们预计公司2010、2011、2012年的EPS分别是0.95元，1.57元，2.12元，维持"增持"评级，目标价60元。