铁龙物流：后期业绩增长确定性强

业绩符合预期。公司公布三季报。2010 年前三季度，公司实现营业收入16.53 亿元，同比增长42.36%；营业利润4.88 亿元，同比增长24.78%；实现归属母公司所有者净利润3.67 亿元，同比增长24.37%；基本每股收益为0.36 元，业绩符合预期。

　　三季度净利润环比持平。三季度公司实现营业收入5.08 亿元，同比基本持平，环比下降11.23%；归属母公司所有者净利润为1.24 亿元，同比增长8.82%，环比基本持平。我们判断三季度房地产收入确认大幅减少，公司主业特种箱业务和铁路货运业务盈利状况环比应该明显改善。

　　收购山西开成房地产公司为公司地产业务持续发展打下基础。8 月底，公司公告将以3 亿元收购山西开成100%股权，该公司主要资产是土地储备，拥有太原市枣园地区C-07-1 地块土地使用权，规划用地面积15.63 平方米，规划建筑面积18.76 平方米，存货为8.69 亿元，本报告期末公司存货为12.08 亿元，较上个报告期末上涨2.66 倍，主要系该部分增长。

　　铁路货运业务是公司确定性最强的增长点。公司的二期扩能改造将会于下半年开工，2011 年下半年竣工交付运营，预计改造之后综合能力将达到8000 万吨/年。由于沙鲅线铁路运能一直以来都出饱和状态，铁路运能扩张以后一般短期之内就会达到饱和状态，对于货源方面不存在较大问题，所以2011 年之后沙鲅线运量还将有2000 万吨（与2010 年相比增长30-40%）的增长空间。

　　维持公司“推荐-A”投资评级。预计公司2010-2012 年每股收益为0.47元、0.51 元、0.60 元，当前股价对应2010-2012 年动态市盈率分别为27.8 倍、25.8 倍、22.0 倍，由于对山西太原地产的开发进程不确定性，我们的盈利预测没有考虑到此部分，盈利预测可能会偏低，由于明年确认房地产收入较少，业绩增长主要依靠主业增长，明年年底沙鲅线二期改造完成后公司业绩仍将持续增长，冷藏箱业务还处于市场开拓阶段，具体盈利状况有待观察，至于大股东资产注入我们认为短期内难以实现，综合考虑维持公司“推荐-A”的评级。