金岭矿业：全年大幅增长无忧 增长潜力依然充足

前3季度业绩0.66元，增长188.53%。公司今日发布3季报，受铁矿石价格同比大幅上涨以及产销量大幅增加，公司前3季度业绩大幅提升，实现收入11.78亿元，增长96.3%；净利润3.91亿元，同比增长188.53%，折合每股收益0.66元。

　　3季度每股收益0.22元，环比下滑12.75%好于预期。分季度看，公司3季度净利润实现1.32亿元，同比大幅增长148.34%，折合每股收益0.22元。但环比看，环比2季度下降12.75%。环比下降带原因在于铁矿石环比下跌，3季度铁矿石均价1158.52元/吨(迁安，66%干基含税)，环比下降6.4%。我们前期预测公司3季度业绩在0.15-0.2元之间，但实际盈利略高于我们的预测，显示了公司良好的风险控制能力。

　　内生增长与外延扩张并进。公司在09年5月收购召口分矿后，铁矿石资源储量和产量都实现大幅增长，通过内部挖潜，公司实际铁精粉产能在100万吨之上，加上金鼎矿业40%协议加工矿，总产量在130万吨以上。公司近年来加大外延扩张步伐，09年底收购新疆金刚矿业，获得1305万吨铁矿石资源储量，而实际储量有望在8000万吨以上，公司短期内将金刚矿业产能有5万吨提升至20万吨，长远规划有望在100万吨。公司在今年8月份联合喀什银根资产管理公司组建喀什金岭球团矿公司，其中公司出资2100万元占70%，建设一期年初60万吨氧化球团，二期规划是120万吨。截至目前，公司已经在新疆基本完成铁矿石资源-铁精粉-球团矿的产业链布局，后续发展空间大。

　　资源不足的短板基本消除。集团早期承诺会在2010年择机注入其40%股权。金鼎矿业探明保有储量在5300万吨之上，设计采矿能力为80万吨/年，目前公司将按照集团的持股比例获得40%的原矿，继续加工销售。虽然注入后对公司铁精粉的产销量增加不大，但金鼎矿业注入后公司的矿石储量将超过1亿吨，后续储量有保障。加上金刚矿业未确定的远景储量，我们判断公司实际控制的资源储量在1.5亿吨以上，资源不足的短板基本消除。

　　全年业绩大幅增长无忧，维持“推荐”。最近迁安铁精粉继续反弹至1300元/吨左右，从4季度经济形势和钢铁行业判断，铁矿石价格继续稳步上扬的概率较大，4季度均价有望在1250元之上，环比增长8%左右。我们判断公司4季度业绩有望在0.25元-0.3元之间，全年业绩有望在0.9元之上，大幅增长无忧。我们上调未来2年业绩10%、15%，即2010、2011年每股收益为0.91元、1.2元。当前股价对应10、11年PE21.77倍、16.5倍。公司潜力依然很大，维持“推荐”，建议继续积极关注。