新华光：业务结构优化 业绩持续好转

资产重组业务结构优化新华光主营光电材料与器件、太阳能电池、组件的生产、销售。重组完成后，公司业务将扩展至防务、太阳能、光电材料与器件三大领域，业务结构优化。

　　军工业务注入业绩新动力拟注入的精确制导武器系统、精确制导导引头、航空显控信息装备和地面显控信息装备等四大系列产品，技术成熟，业务盈利能力稳定。目前我国的国防力量亟待发展壮大，防务资产收入预计将占到未来公司收入的50%以上，成为公司持续发展的强劲动力源。

　　太阳能业务发展潜力无限重组后，新华光对天达光伏的持股从41.22%上升至87.93%。2010年全球光伏进入高速发展时期，在国内外政策的刺激下，预计未来五年全球光伏装机容量保持25%的增长率，太阳能电池、组件的需求扩张。新华光通过扩产和引进先进生产线，以实现产量和转换效率的提升，太阳能领域业务发展潜力无限。

　　光电材料和器件业务持续增长2010年上半年，光电材料业务实现收入1.3亿元，同比增长73%，毛利率提高约6个百分点，回到23.37%。未来公司将继续走技术研发，产品升级路线，将业务逐步转向高利润的中高档光学玻璃，通过发展镧系玻璃、红外玻璃，打造民用、军用和军民两用的光电材料与器件产业链，预计业务收入和利润率能持续增长。

　　投资评级假设新华光在2010年底前完成重组，我们预测公司2010-2011年每股摊薄收益分别为约0.55元和0.79元。以55倍、47倍市盈率计算，公司2010年、2011年的估值为30.18元和37.06元，给予“买入”评级。