奥克股份：切割液龙头进军下游产业

事 项

　　2010年9月20日,奥克股份发表公告,公司有意向投资500兆瓦多晶硅片项目,该项目正在前期调研阶段。

　　主要观点

　　2010年9月20日,奥克股份发表公告,公司有意向投资500兆瓦多晶硅片项目,正在前期调研阶段。该项目计划于辽宁锦州市龙栖湾新区光伏园进行建设,目前已经与当地政府签订了《项目投资协议书》。 该项目拟定分为两期建设。一期建设200MW,二期建设300MW,计划总投资6.75亿元人民币,项目全部建成投产后预计每年贡献销售收入38.5亿元。

　　公司投资该项目的目标是要实现上下游产业一体化,形成协同效应,享受全球光伏产业的盛宴。但该项目也存在着较大的不确定性: (1)多晶硅切片业务技术门槛较低,在国外购入切割设备和多晶硅就可以加工生产硅片,所以其他竞争者比较容易进入; (2)硅片切割业务是整个多晶硅产业链中毛利最低的一环,今年多晶硅产业景气度较高,但硅片切割企业的毛利率最高也只有15%-16%,不仅低于上游多晶硅生产企业和下游光伏组件企业,也低于公司多晶硅切割液20%左右的毛利率; (3)虽然公司是国内切割液生产的龙头企业,但由于切割液成本只占切片成本的2.5%左右,自产切割液对切片业务的毛利率提升较小,公司上下游一体化的协同效应并不明显; (4)今年多晶硅产业下游需求旺盛景气度很高,多晶硅价格一路上涨,但由于切片业务处在多晶硅产业链中端,上下游价格上涨,切片业务毛利率并没有相应大幅增长,可以预见未来行业景气度较高时该项目也难以充分享受多晶硅产业的盛宴。 多晶硅切片产业的增速同全球太阳能光伏产业的增速相一致,即未来两年内以30%左右的速度发展。但该项目目前还在意向阶段,何时建成尚不确定,面临一定的未来行业增速的风险。 该项目对公司短期业绩没有影响,预测公司2010年、2011年和2012年摊薄每股收益为0.96元、1.77元和2.32元,维持推荐评级。