航天军工：成长明确 资产整合机会多

　　2009年军工集团与上市公司资产比较 资料来源:公司公告,招商证券研究所

　　行业“钱”景

　　★ 预计我国未来卫星导航的市场规模将在3,000亿左右,市场前景巨大。

　　★ 波音公司认为:未来20年中国将新增约4330架新飞机,总价值约4,880亿美元。

　　★ 我国通用航空发展水平与我国国民经济发展水平不相适应:仅以2008年为例,我国通用航空服务飞机缺口共计166架以上。

　　★ 广阔的市场、不可替代性和资产注入是支持军工股高估值的三大重要因素。

　　高端装备制造业作为七大新兴战略产业的重要组成部分承担了我国经济转型和产业升级的重任。而国务院决议将航空航天产业列在高端装备制造业第一位,其中蕴含巨大投资机会。航天军工存在的一个投资机会还在于国防工业资产证券化将持续深化。目前,航空工业资产证券化率在35%左右,兵器工业集团的比例约20%,航天科技和航天科工集团这个比例在10%-13%左右。军工集团后续资产整合空间十分广阔。

　　我们根据未来10年国家的产业发展政策和方向,为投资者梳理了北斗导航系统、大飞机项目、航空发动机、通用航空和低空空域放开、航空母舰五个细分领域产业投资主线。这五条产业投资主线是未来3年~5年内,投资航天军工板块的重要方向。

　　北斗导航系统机会多

　　中国航天工业已经进入了快速发展期,未来10年将由传统的实验科学型向生产应用型转变。在这个过程中,我们认为最有里程碑意义的事件就是中国北斗导航系统投入使用。据有关单位预计,我国未来卫星导航的市场规模将在3000亿左右,市场前景巨大。北斗卫星导航系统的广泛应用和巨大经济效益将带动我国航天产业完成从实验科学型到生产应用型转变。在北斗系统的建设过程中,也必然给投资者带来巨大的机会。

　　尽管我国卫星导航市场的发展前景巨大,但在未来的5至6年内,最受益的还是北斗导航系统的设备制造商,特别是产品能够获得政府和特定用户认可的公司最具备成功可能。

　　中国卫星和国腾电子是最具备北斗概念的标的。中国卫星产品线比较全面,覆盖北斗设备制造的空间段、地面段和用户终端设备。国腾电子在用户终端领域具备芯片-终端-系统的研制能力。中国卫星和国腾电子两家占领约80%的北斗用户终端市场。

　　大型飞机具备广阔市场前景

　　2006年,我国政府制定了《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年)》。航空工业的大飞机项目是16个重大专项之一。大飞机包括大中型客机和大中型军用飞机,均市场潜力巨大。

　　大飞机投资概念涵盖了A股与航空制造相关的上市公司:西飞国际是大型运输机主机制造商,也是大型客机机体结构件的承包商;哈飞股份参与了大飞机复合材料结构件领域,洪都航空参与了大型客机的机体结构件研制,航空动力负责大型运输机发动机的研制。中航动控的发动机控制系统、ST 昌河(将改名为中航电子)的航电系统、中航精机的机电设备、中航重机的锻造件,均是大飞机产业链上的重要环节。,作为航空工业体制外的博云新材联合国际巨头霍尼韦尔也中标大型商用飞机的机轮和刹车系统。投资者可以认识到,国家实施大飞机项目不仅可以提升中国航空工业的研制水平,并且希望通过制度创新,引入竞争机制,提高中国航空工业的管理水平和市场化程度。

　　通用航空市场开始培育

　　除了民用航空运输市场以外,民用航空一个重要的领域就是通用航空。在“十二五”期间,低空空域放开将取得实质性突破,我国的通用航空产业将随之进入一个快速增长时期。

　　生产通用飞机的公司受益。A股市场上生产通用飞机的上市公司包括哈飞股份、洪都航空。贵航股份尽管目前没有通用飞机制造资产,但作为中航通用飞机公司的资本平台,通用飞机公司的通用飞机主机制造资产培育成熟后,后续注入贵航股份的预期强烈。这3家公司将受益低空空域放开和通用航空的发展。