大冶特钢：净资产收益率持续抬升

事件:

　　大冶特钢公布2010年年度报告,2010年实现营业收入78.93亿元,同比增加41.93%,实现净利润5.6亿元,同比大幅增长68.84%,实现每股收益1.25元,同比增长68.69%。

　　点评:

　　1、营业收入大幅增长42%的原因在于量价齐升,10年钢材销售134万吨,同比增长21.8%,吨材价格5890元,同比去年吨材4150元的价格大幅上升了42%。

　　2010年毛利率为10.24%,较09年略有上升。

　　2、产品结构方面,效益品种比例大幅提高,锻材、银亮材的销售分别增长48%、85%,高端产品的销售规模继续扩大,高级齿轮钢、高特级轴承钢同比分别增长66.27%、19.35%,SKF轴承钢、风电轴承钢同比分别增长了69.43%、154.61%。公司加大与战略用户合作的力度,全年直供比例达到78%以上。

　　3、未来业绩增长点仍主要在于产品层次的提升,吨钢售价和毛利率仍有较大上升空间,未来下游高端装备制造业的发展必将带动高端特种钢材需求的大幅增长。公司一个业绩增长点为真空特殊冶炼、锻造、辗环项目和特殊钢锻造项目释放的产量。公司在量的增长方面一直有限,与之对应,在产品结构和经营能力上的提升是公司近几年业绩大幅增长的主要因素。

　　4、公司绩效在财务指标上得到反映,08年加权ROE为11.91%,09年升至17.58%,10年则高达24.64%,并且公司资产负债结构基本保持稳定,从08年到10年资产负债率甚至下降了4个百分点,经营稳健。

　　5、预计

　　11、12年每股收益分别为1.48元和1.87元,维持“买入”评级。