ST钒钛：年报行情将继续推动股价上涨

投资要点:

　　随着公司年报披露的到来,公司股价近期突破前期整固平台,连创新高,我们认为在重大资产重组方案顺利推进的前提下,随着公司年报披露期的到来和对公司2010年度盈利预期的确定,年报脱帽行情正在上演,股价将受连续两年亏损后的年报扭亏行情推动持续上行走势,我们继续维持对公司的“买入”评级。

　　年报业绩扭亏将成为短期股价上涨动力。 公司暂定于3月4日公布2010年年报,年报业绩至关重要,将成为公司连续两年亏损后是否退市的决定性因素。根据公司最近的2010年年度业绩预告公告,公司预计年度将顺利实现扭亏,实现累计净利润约9亿元,合基本每股收益0.16元。事实上,自二季度以来,随着行业基本面逐渐起色,行业内上市公司利润也缓慢恢复,公司二季度业绩环比大幅增长奠定了扭亏基础,四季度在钢价持续上涨超过成本上涨,各项费率基本维持稳定的情况下,环比三季度业绩进一步转好,从而为公司成功扭亏提供进一步保障。按照相关规定,公司股票将撤销退市风险警示,脱帽行情将为公司股价短期上行提供催化因素。而从未来公司作为鞍钢集团矿业平台和重大资产重组顺利实施角度来讲,公司扭亏也是必需的事情,这也是决定公司价值和股价持续上行的基础性因素。

　　前期阻碍股价上涨的审批风险及资金抛压逐渐释放。通过对公司重大资产重组后铁矿石产品的盈利情况进行估算,我们保守认为公司铁矿石业绩所贡献的股价水平应在16元左右,前期股价未出现明显上涨主要在于先前套利资金在获得超额收益后的抛压和市场对国外矿注入审批风险的担忧。自1月7日持流通股比较大的套利资金股东中海股票回购信托将持股比例减持到5%以下,开始其超额利润逐步兑现的过程后,公司股价出现下跌并最终一直在11.5元附近盘整,截至2月16日股价突破创新高,整体换手率达到27.15%,这与按照三季度流通股持有结构除去大股东关联方持有股份后34.59%的前八大流通股东持有比例逐渐逼近,这里还并未考虑到前期连续涨停后的抛压释放,从市场资金的交易情况考虑我们预计后期因先前套利资金的抛压带来的股价上涨障碍将逐步弱化。

　　另一方面便是市场关注的关于澳矿股权注入的外方审批风险,公司已于本月16日公告涉及澳大利亚矿权的资产置换获得澳大利亚外商投资评审委员会(FIRB)批准,虽然这是附有条件通过,正如我们之前所提到的对于审批条件中的支撑Oakajee港口和铁路的开发建设等对公司重组事宜构成的威胁甚小,而在国内审批方面,考虑待此次重组符合国家产业政策支持,未来将有可能成为行业重组的示范性工程,获得各部位支持的可能性也较大,此方面的审批也将逐步加速,进一步降低政策风险。来自于资金抛压的降低和政策审批风险逐步释放,恰恰为年报预期扭亏解脱桎梏,我们认为股价将开始并持续逼近我们的目标价格。

　　近期铁矿石价格走强为公司股价上涨提供更高的安全边际。由于公司重组后将转身为铁矿石资源企业,矿石价格水平将决定公司盈利水平从而影响公司股价。在我们先前对目标价估算过程中,均采取较为保守的盈利设定。自年初以来,进口和现货铁矿石价格均出现了连续大幅上涨的局面,以迁安66%干基含税铁精粉为内矿代表,从年初1390元/吨一路涨至1510元/吨,短期内涨幅8.6%;而以青岛港63.5%印度矿为进口矿代表,价格从年初1275元/吨涨至目前的1375元/吨,短期涨幅7.8%。内外矿价格的大幅上涨无疑为即将转型资源的公司股价提供更高的安全边际,鉴于这种短期大幅增长难以长期持续,我们并不大幅提高对公司未来盈利的预期。从目前矿价情况看,后期趋势应是维持在高位震荡,随着这种高位价的持续整体均价将逐步提升,无疑这将支撑对公司盈利的预期,对股价提供更高的安全边际。

　　从以上各方面的综合分析我们认为经过前期公司的资金面抛售压力和政策审批风险逐步释放,短期内受到年报扭亏刺激将进一步推升股价持续上行,成为投资者选择的较好投资时点,而对于公司盈利与价值的估计使得我们继续维持对公司的“买入”评级。