一汽轿车：产能释放 中高端轿车稳定增长

公司生产的轿车定位于中高端市场，轿车品牌为红旗、奔腾、马自达，是一汽集团自主品牌乘用车平台。

　　2011年中高端轿车仍能保持高速增长。中高端轿车市场销售未受政策推动，今年将不受汽车下乡、购臵税减征、汽车以旧换新政策退出的影响。一线城市换车潮及消费升级仍是中高端轿车增长的动力。

　　2011年公司将超越行业增长。2010年公司汽车总销量27万辆，预计2011年34万辆，增长26%，远高于行业增速15%的预计值。其中，新车型马自达8市场定位和奥德赛、GL8相同，去年12月上市以来，市场反应极好，2011年目标销量2万辆。奔腾B50、特别是马自达6睿翼市场认可度较高，马自达6、奔腾B70有很高的性价比，2011年销量增长主要来自于现有车型的放量。

　　2011年二工厂产能开始释放。公司投入23.6亿元扩建自主品牌轿车产能，去年开始投产，目前主要生产奔腾B50。预计2012年达产，满产产能20万辆，预计二工厂2011年贡献产能10万辆，加上一厂24万产能，2011、2012年总产能为34万辆、44万辆。产能不再是阻碍销量提升的因素。

　　多项投资助力自主品牌发展。公司下半年公告拟投资共约47亿元建设4个项目。1)投资H 平台C131 项目，即红旗最新高档豪华车型，使2013 年达到年产该类车型3 万辆，项目完成后有助于延伸公司的产品线，完善产品谱系，有助于增强红旗品牌轿车的市场影响力，对增强公司盈利能力具有重要作用；2)投资自主发动机4GC，为公司自主品牌的中高级轿车系列车型配套，使得具备年产4GC7 万台；3)投资冲压产能提升，主要是对现有冲压车间改造使其达到2014 年年产56 万分轿车大中型冲压件；4)投资自主发动机4GB项目，使得公司具备年产4GB 发动机20 万台产能，主配普及型和中级轿车系列。以上项目的投建完成后，公司将转变为产业链相对完整的乘用车企业。

　　盈利预测与评级。预计10-12年公司EPS分别为1.45元、1.86元、2.39元，对应10-12年的动态市盈率为10.41、8.14、6.32倍。公司估值偏低，考虑到公司业绩稳定，一汽集团整体上市已经进入程序。给予公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。公司风险在于乘用车市场风险；投资规模较大，短期对业绩可能造成影响；集团上市时间不确定性。