国金证券：鲁泰A行业龙头地位保证业绩增长

　　业绩简评

　　公司公布2011年中报业绩:上半年公司实现营业收入29.81亿元,营业利润6.23亿元,净利润4.92亿元,同比增幅分别为32.67%,40.46%,34.01%;报告期内实现每股收益0.43元,同比增长48.28%。

　　经营分析

　　公司作为色织布龙头,中报效益增长主要得益于上半年纺织品服装出口的增长。公司上半年收入增速达32.67%、主营业务利润率上调0.6个百分点至35.5%。2011年上半年,中国纺织服装单月出口连创历史新高(6、7月份),纺织品服装上半年累计出口1377.19亿美元,同比增长25.60%,其中,纺织品出口546.03亿美元,同比增长27.49%,服装及其附件出口831.16亿美元,同比增长24.39%,以棉花为首的原料涨价是出口增长的主要原因。公司作为色织布龙头企业,78.54%的收入来自于出口,充分分享了因出口价格提高而带来的出口金额高速增长。

　　公司未来收入增速高于行业增速:公司在色织布生产方面独具优势,其生产技术、工艺创新、产品品质等方面具有充分的竞争优势,出口订单逐步向竞争优势明显的龙头企业集中,而且公司一直坚持宁让毛利率不让市场份额的竞争策略,我们预计未来公司的收入增速会高于行业的出口增速。

　　下半年业绩增速存在不确定性。棉价暴跌始于3月初,目前已跌至19332元,且尚未触底,棉价的暴跌必然影响公司毛利率,预计下半年公司毛利率将向下波动。,我们注意到中报时公司原材料库存达到8.96亿元,较年初的6亿元大幅增加近3亿元,这部分高价储备的棉花对下半年业绩也带来不利影响。

　　公司上半年推出限制性股权激励方案,以5.275元向350名公司员工授予1430万股限制性股票,业绩承诺为13年、12年和11年分别较10年净利润增幅分别达到35%、25%和15%。考虑到公司龙头地位,我们认为该行权条件是能够实现的。

　　盈利预测

　　综合以上分析,我们基本维持原有盈利预测,预计公司2011-2013年净利润分别为8.59亿元、9.36亿元和10.14亿元,同比增速分别为16.2%、9%和8.4%;对应的EPS分别为0.863元、0.941元和1.02元。维持买入建议。

　　注:本信息仅代表专家个人观点仅供参考,据此投资风险自负。