摘要下半年全球光伏市场或现转机 2011年或许将成为中国光伏市场里程碑的一年。在8月1日，国家发展和改革委员会发布业界期待已久的上网标杆电价，此举被视为开启中国光伏应用市场的关键性事件。 不过值得注意的是，今年上半年以来，全球光伏市场也出现倒春寒，安...
下半年光伏市场或现转机
2011年或许将成为中国光伏市场里程碑的一年。在8月1日，国家发展和改革委员会发布业界期待已久的上网标杆电价，此举被视为开启中国光伏应用市场的关键性事件。
不过值得注意的是，今年上半年以来，全球光伏市场也出现倒春寒，安装量增长缓慢，组件、硅片、多晶硅料价格持续下跌，国内不少光伏组件小厂出现停产乃至半停产的情况。今年上半年光伏遇冷的原因是什么？全球光伏市场是否进入了“下半场”？中国出台光伏标杆上网电价有何意义？全球光伏的未来又将何去何从？早报记者邀请了中国可再生能源学会光伏专业委员会副主任委员兼秘书长吴达成、天华阳光控股有限公司创始人董事长苏维利、CSI阿特斯(CSIQ.nasdaq)总裁瞿晓铧和华泰联合证券电力设备及新能源行业首席分析师王海生，一起对这些问题进行探讨。
今年是光伏市场的“小年”
东方早报:在你看来，2011年的光伏市场与往年有何不同？现在全球光伏市场是否处于景气周期内？
吴达成显然2011年上半年的光伏市场跟往年相比有一个很大的变化。主要是欧洲经济形势和一些主要的光伏应用国家政策调整幅度加大，造成市场低迷。这使组件供应商的订单大幅下降，利润减少，甚至没有利润。，系统集成商就开始进行价格博弈，倒逼上游降低价格。
于是，上半年的整体情况就是产业链的各个环节的价格都有一个下降的走势。但到了下半年，又基本形成了一个新的平衡，市场也在恢复之中。
我觉得今年下半年的行情与明年相比，可能还会更好一些。今年下半年，欧洲恢复起来会比较快，其他新兴市场，包括中国的光伏市场也在大规模启动。
从基本面上看，出于环境保护、节能减排，从光伏发电技术日益成熟等因素的考虑，我觉得未来市场发展的整体趋势仍旧向好，不会出现一些颠覆性转变。
瞿晓铧我觉得过去的2010年是太阳能行业少有的一年，因为2010年全球的安装总量比2009年增长了一倍以上，价格是往上走的，这个跟我们大家预料的不一样，因为太阳能跟所有可再生能源一样，要走进千家万户，它的价格要逐步往下走，这样才能实现平价上网。所以2010年是非常不同的一年。在这个背景下，我觉得2011年是很正常的一年，因为太阳能行业恢复了原来应该有的场景，就是说市场有个合理的增长，但需要厂商从成本、技术、质量、服务方面努力，所以今年太阳能市场绝不会像2010年那么好赚钱。
苏维利今年的意大利类似2008年后西班牙的表现。之所以形成这种停滞状态，是由于光伏发展过快，使市场一度饱和，政府财力供应不及。
另一重要的市场--捷克早些时候也停顿了。所以这两个在2009年与2010年都有不错安装量的国家，在2011年所能贡献的容量相对有限。
另一个全球最大的光伏应用市场德国，到6月30日才确定其下半年不下调补贴力度。在此之前，光伏运营商基本都是在等待，所以德国市场上半年的表现也不尽如人意。
由于上半年安装量较小，德国便宣布到2011年底之前，不下调上网电价(FIT)。这种情况下，德国重新成为一个主力市场。接着7月份保加利亚公布其FIT政策20年不变，至此，保加利亚成了一个新兴市场，取代了捷克之前在东欧市场地位。
，由于欧盟对希腊债务危机的救济，希腊今年也将是光伏应用市场的重要补充。希腊今年改变了往年的补贴政策，使光伏项目的操作性增强。可以预见，今年的希腊市场会有不错的增长。
，德国下半年将恢复主力地位，保加利亚、希腊的兴起对冲西班牙、捷克的下降，下半年的市场会好很多。
王海生今年光伏市场的整体景气度是历史上较低的一年，市场量的增长超过20%，但组件价格下降了40%，所以今年的市场风格跟2009年具有可比性，是光伏市场的一个“小年”。
明年市场增长不会快
东方早报:光伏产业之前五年呈现高速增长，未来五年会怎样？
吴达成未来光伏市场的发展会相对理智一些。就光伏而言，不管是政府还是企业，都希望光伏行业快速增长。但需要注意的是，全球的光伏市场最主要的推动力仍然是政策的激励与扶持。要推广光伏运用，就得补贴，就得拿出资金来，不管这个资金是从政府的财政资金出，还是从全网分摊机制里来消化，都得有足够的钱来做这个事情。采用政府财政资金，如果市场发展过快，资金会有缺口，造成经济上的负担。采用全网分摊的话，发展过快，就需要提高电价，提高幅度过大则会对整个经济产生较大副作用，所以要掌握一定的度。
经过这么多年的探索，世界各国已出了控制光伏发展的经验。比如，以德国为代表的一些国家提出上网电价要跟市场规模绑定，如果光伏运用增长迅猛，就加快削减补贴幅度，以这种方式来控制节奏。
我觉得光伏运用比例大幅度上升将会在一些时间节点发生，比如说用户侧乃至高压侧实现平价上网时。在此之前，光伏市场发展的速度主要还是受政策影响比较大。所以它会保持一定的增速，但不会是特别快。
瞿晓铧对于未来五年，很难做一个预料，五年对于太阳能行业来说是个短周期。我认为，在未来五年，光伏行业会经历一个整合期，在这期间，对于企业来说，钱不会那么好赚。在两三年以后，这个行业会更加有秩序，然后全世界会出现三到五家有长期战略的大规模光伏企业，太阳能产品的成本和价格应会继续下降，使得它更容易实现平价上网。
苏维利之前的五年是政策主导的市场，未来5年的光伏市场是一个市场化的市场。在此期间市场将呈现以下特点是光伏设备成本的下降，，未来5年有可能在不同局部市场实现平价上网。
王海生我们对中期还是比较看好的，预计光伏市场的成本未来五年将达到与传统能源相接近，这将引来一个爆发，未来的一年可能是比较困难的，市场需求增长仍然会比较慢，价格仍然会下降，这样光伏发电成本才能更快地接近传统能源。
东方早报:在你看来，全球哪些市场处于扩张阶段，哪些市场开始萎缩？
瞿晓铧我觉得今年的德国市场是一个平稳的状态。意大利市场没有像很多人预期的那样暴涨，跟去年相比，今年意大利市场也是增长的。美国市场跟去年相比，应该也还可以。日本市场受到此前地震的影响，中间有些中断。整体全球市场跟去年相比，可能会是一个持平或略高的状态。
王海生现在比较明显的是，欧洲的几个主要市场，包括德国，意大利还有法国，明年都将实现非常显著的下滑，未来几年我们觉得欧洲市场一定会不好，组件价格一定会降下来，一些光伏应用市场上的新兴国家像中国、美国，这两个市场明年都会有明显的上升，但这个上升和欧洲国家的下降基本抵消，所以我们觉得明年市场应该增长还是比较少的。
东方早报:前段时间，从多晶硅料到最终的组件，各环节的光伏产品价格都出现普跌，这会给光伏行业带来怎样的影响？
王海生我们实际上看中的是度电成本的下降，整个系统价格的下滑才是最重要的，组件目前占系统成本60%左右，所以无论是从多晶硅料到电池组件这样一个产业链的价格下降应该对降低度电成本是非常有帮助的，像逆变器、支架、施工这样一些环节上面，我们觉得也还是有非常大的价格下降空间。
瞿晓铧我们阿特斯是一个纵向集成企业，偏重整个产业链的中后端，所以，原材料价格恢复理性对我们来说是有好处的，对整个太阳能行业我觉得都是有好处的。
吴达成整体降价是正常的。不过在实际执行过程中来看，尽管市场容量在持续上升，但光伏产品降价的幅度并不特别明显。此时就必然要有一些诱因，比如上一次大幅度降价是因为国际金融危机的影响。而这轮的价格是因为市场供需关系发生了逆转，由卖方市场变成买方市场。
回顾以往的历史，我们能发现，光伏运用需求发展比较快时，在上游往往会产生一个阶段性的供不应求的局面，于是上游产品价格居高不下。这个环节的利润率过高是不正常的，其向下传导会造成终端产品的价格也居高不下。这样的话对光伏市场的进一步发展是不利的。上网固定电价法的设计初衷是基于通过扩大光伏产品的销售与生产规模，并通过技术的进步与市场的竞争，使它的成本不断下降，也就是通过补贴的机制促使平价上网时代的提前到来。我觉得只要不影响到企业的生存，成本应该能持续下降，否则的话就失去意义了。
标杆电价应考虑地区差异
东方早报对于最新出台的1.15元以及之后1元的上网标杆电价，你认为是否能开启中国的光伏应用市场，对光伏制造业又有怎样的意义？
瞿晓铧通过我们的测算，1元钱一度的上网电价在中国某些地方是可以有一定回报率的，但有些地方可能还无法盈利。所以我觉得，一方面国家以后需要对该补贴政策再做些调整，一方面就是在地方，比如省一级的话，根据本省一些光照条件再做一些适当调整，对不同安装类型，比如一般小型的分布式发电，屋顶系统它的造价会比大型的电量高一点，没有输电的损失和成本，这方面将来也值得做些调整，所以总的来讲这个标志性的事件是个非常正面的事件，但一方面，我也期待中央以及地方，针对这些问题做一些政策上的调整，使得针对光伏产业的政策更加合理。
吴达成最近国家发改委出台的上网电价备受关注。我个人认为，这个上网电价的出台不是太早了，而是有些晚了。迟迟没有出台主要的原因是担心,光伏发电成本相对较高，国内经济方面能否承受？光伏发电从能源结构来看应该排在哪一个位置？上网电价到底多少是合理的？不同地区的差异怎么来平衡？对于这些问题，相关部门一直在研究。通过特许权招标，一共进行了两次，想要探索一个所谓的合理电价。但实际和结果往往还是有矛盾的地方，招标时企业测算的不光是投资回收这一经济方面的原因，还有其他方面的因素。
这个事情与其久拖不决，不如现在先出台的这么一个电价。这是有积极意义的，这个电价出台后起码能对光伏市场起推动作用。我们也看到，这一政策在操作上可能还存在些细节问题。比如不同地区的差异性问题。第二个没有给出补贴的时间，包括按照几年或者按照满发多少小时计算。这期限没给出的话对投资商来说显然没办法测算出收益的。这些都要逐步完善。
东方早报:从多晶硅料到下游的组件在今年上半年都出现了一定的下滑，你认为这是否意味着行业内兼并重组机会的到来？
王海生其实在海外光伏市场的集中度是非常高的，因为国内这几年它好了，大的企业有时候不容易一下子把产能扩得那么大，所以主要还是中游这块，从买硅料，就是切硅片，做电池片做组件这几个环节里面上了很多中小企业，这些目前完成上市的企业，我们觉得应该能够比较好的存活下来，因为它们有个很好的资本平台，尤其像A股上市的。目前还没有上市的企业，可能会被挤掉。现在的光伏企业大概几百家，我觉得几十家还是会剩下来的。
瞿晓铧现在还没看到很多，我也不想去要，应该兼并重组就像结婚一样，要两厢情愿，不是两厢情愿就成了逼婚了，逼婚是最不好玩了，所以我觉得现在行业这样一个变化也才刚刚开始，两三个月时间，时间很短，过一段时间看吧。 （东方早报）
向日葵（300111）光伏行业新秀，业绩快速增长
事件公司10年全年业绩预增，预计全年营业收入可以达到20-25亿，同期增长97-145%，净利润达2-2.5亿元，EPS为0.39-0.49元，分别同期增长94-142%、56-96%。
点评
电池片及组件产能释放迅速。公司产能扩张非常迅速，09年6月“200m一期项目100m”达产后，公司今年产能扩大到175m。本次IPO募集二期100m项目，乐观预计部分生产线可以提前至明年第二季度达产，按实际产能可以比理论值增加20%估算，明年产能可以达到275m。
向上游延伸产业链，新一轮扩张值得期待。公司拟用超募资金中的4.65亿元实施年产1.6亿片的硅片切割业务，在硅片紧俏的形势下，公司进军该领域，不仅增加收入，而且可以为电池片生产提供保证。而多晶硅片达产后的产能将超出目前的下游电池片及组件产能，存在新一轮扩产的可能。
欧元强劲，汇兑损失不再。公司上半年由于欧元汇率的单边下滑，导致财务费用大幅提升，达1.32亿元，严重影响利润，多数厂家纷纷提价。下半年在价格不变预期下，由于欧元的强劲回调，业绩有望好于上半年。
合理估值区间31.15-33.82元，维持“推荐”评级。预计公司10-12年每股收益分别为0.50、0.89和1.16元，鉴于公司的11年存在产能扩张的可能性，我们给予公司11年35-38倍市盈率，合理价格为31.15-33.82元，维持“推荐”的投资评级。（国联证券）
航天机电（600151）受益光伏景气回升，业绩增长超预期
自2010年4月份以来，随着欧洲市场需求突然大增，光伏市场出现爆发式增长，作为光伏组件原料的多晶硅的价格也由此自低谷急速反弹飙涨。进入9月，多晶硅现货报价突破每公斤90美元，国庆之后，国外的现货价格更是已达到每公斤100美元~110美元，半年间涨幅近一倍。光伏产业景气的快速回升，带动了整个产业的利润增长。
今年前三季度，公司实现营业收入161653万元，比去年同期增加95782万元，同比增长145.41%，实现净利润12075万元，比去年同期增加7204万元，同比增长147.90%，前三季度实现每股收益0.133元，同比增长557.14%，超过我们之前的业绩预期。
公司第四届董事会第三十一次会议审议通过了公司全资子公司上海神舟新能源发展有限公司投资新建《200MW高效太阳电池生产线技术改造项目》的议案。2011年底建成200MW太阳电池生产线，2012年底完成产品技术升级，最终实现单晶硅电池不低于18.5%和多晶硅电池不低于17.0%的平均转化效率的目标。
根据光伏产业的发展现状，以及对公司情况的综合分析，对公司2010年~2011年的收入和利润情况进行调整，适当调高公司盈利预期。预计2010年~2011年的收入分别为27.16亿元和36.27亿元，EPS分别为0.21元和0.31元，2010年和2011年的静态市盈率分别为28倍和19倍，维持“增持”评级。
光伏产业仍然依赖政府的政策扶持，面对宏观经济走势的不确定性，光伏乃至新能源发展的内在矛盾集中在实现能源承诺的政治决心和因过度投资和经济下滑带来的产能过剩。，光伏三代技术中的多晶硅、薄膜、聚光技术之间存在竞争和博弈关系，其核心在于各自技术的转换效率和生产成本。（英大证券）
南洋科技（002389）看好公司拓展太阳能背材膜等高端薄膜 买入
投资要点:
净利润同比增长40.7%，利润分配方案每10股派发股利2.0元，并每10股转增10股。2010年公司实现销售收入2.5亿元，同比增长17.7%，归属上市公司净利润为5836万，净利润同比增长40.7%。2010年公司进行产品结构调整，加强成本控制，使得产品毛利率进一步提升，金属化膜和基膜毛利率分别达43.6%和39.1%，分别提升3.8%和2.1%，预计IPO高端薄膜项目投产后，毛利率有望继续保持高位。公司公布利润分配方案，每10股派发股利2.0元，并每10股转增10股。
公司积极推进2500吨超薄型耐高温金属化薄膜项目，预计上半年投产，将显著增厚今年业绩。目前公司正在积极推进IPO高端薄膜项目，预计将在5-6月投产；项目投产后产能将提升50%，解决目前公司高端薄膜产能不足的问题；高端薄膜毛利率高，将显著提升今年业绩。
看好公司太阳能背材膜项目，明年产能释放后业绩将呈爆发式增长。预计2011年国内太阳能电池背材膜需求量约达7万吨，国内产量约1.5万-2万吨，主要厂家为常州裕兴和四川东材，约70%背材需要进口；公司2.5万吨太阳能背材膜项目将于2012年上半年投产，产能释放后业绩将呈现爆发式增长。
战略性布局锂电池隔膜、光学膜等高端薄膜，有望成公司后续业绩增长亮点。
公司正在不断完善产业布局，拓展以膜产业为核心的产品链和相关新能源新材料业务。而目前国内锂电池隔膜、光学膜等高端薄膜主要依赖进口。公司已成立子公司投资1500万平米锂电池隔膜，预计明年投产；光学膜与韩国签订合作投资意向；未来高端薄膜发展空间巨大，有望成后续业绩增长亮点。
维持盈利预测，维持买入评级。我们认为，公司高端电子薄膜技术领先，进军国内市场紧缺的太阳能电池背材膜领域，战略性布局锂电池隔膜、光学膜等高端薄膜领域。我们维持公司11-13年营业收入分别为3.2/6.9/10亿元，EPS分别为1.23/2.56/3.76元，3年净利润复合增长率达63%，维持“买入”评级。（申银万国 李晓光 齐琦）
江苏宏宝（002071）介入光伏产业 未来增长可期
2010年1-9月,公司实现营业收入2.92亿元,同比增长39.44%;营业利润1,783万元,扭亏为盈万元;归属母公司所有者净利润1,577万元,扭亏为盈;基本每股收益0.09元/股。
从单季度数据来看,2010年第三季度公司实现营业收入1.04亿元,同比增长25.96%;营业利润689万元,同比增长113.97%;归属母公司所有者净利润567万元,同比增长48.86%;第三季度单季度每股收益0.03元/股。
综合毛利率有所提升。2010年1-9月,公司综合毛利率16.67%,同比提升5.45个百分点。其中,第三季度单季度综合毛利率17.22%,同比提升1.81个百分点;与第二季度单季度毛利率相比,环比提升1.41个百分点。
2010年1-9月,公司归属母公司所有者净利润率5.4%,同比提升6.88个百分点;其中,第三季度单季度净利润率5.43%,同比提升0.83个百分点;与第二季度单季度净利润率相比,环比提升0.05个百分点。报告期内,公司非经常性损益1,577万元;进一步加剧了报告期归属母公司所有者净利润的亏损程度。
期间费用控制能力有所提升。2010年1-9月,公司期间费用率10.45%,同比减少2.73个百分点。其中,销售费用率2.33%,同比下降0.22个百分点;管理费用率6.53%,同比下降2.28个百分点;财务费用率1.59%,同比下降0.22个百分点。
公司出资9275万元(持股53%)投资设立宏宝光电公司,介入太阳能硅片切割及组件制造领域。项目包括300MW太阳能硅片和100MW组件。公司以硅片制造领域为突破口,将逐步向光伏产业的上下游延伸。预计项目建成后(2012年)将增厚公司约EPS0.6元。
盈利预测和投资评级:预计2010-2012年每股收益分别为0.09元、0.46元和0.70元,对应11.77元的最新收盘价,市盈率分别为126倍、25倍和17倍,上调公司“增持”投资评级。（天相机械组）
中国宝安（000009）新能源业务助公司迎来第二春
中国宝安是现有上市公司中新能源布局最为完整的企业,子公司业务涵盖矿产资源、电池材料、电机及其控制器、电池检测设备、电池管理系统、充电站/柜等新能源汽车关键零部件业务。其新能源业务布局早,发展迅速;优质子公司步步入囊,产品技术领先,质量层出新高。
旗下拥有电池负极材料龙头贝特瑞,进军日韩成效卓著;三元材料龙头天骄科技技术储备雄厚,上述两家公司在电池材料领域已具备领先优势,新能源汽车产业发展为公司进一步壮大打开空间。宁波拜特测控与深圳大地和着力布局电动车配件市场,拜特专注于动力电池检测设备、BMS、充电柜,深圳大地和则在电动车电机及其控制器领域走在行业前列。
公司新能源业务发展势头迅猛、产业链日趋完善,旗下子公司均为对应行业龙头,且其发展并不完全依赖于新能源车市场,可谓“进可攻退可守”,新能源汽车产业的大发展更有望打开一片崭新天地迎接新能源、新材料的春天。
实施股权激励增添发展动力
股权激励计划实施将极大健全公司激励机制,确保上下齐心形成发展合力,将各子公司的自身利益都融入到中国宝安的未来发展中,有利于公司发展目标的实现,更有利于投资者的利益,对公司历史意义重大。（平安证券 王德安 余兵）
特变电工（600089）光伏拟扩产，静待特高压
三季度业绩下滑较多，但前景无忧公司2010年三季度实现营业收入41.23亿元，同比下降12.69%，毛利率21.59，较上年同期下降2%，实现净利润4.1亿元，同比下降3.56%，1-9月份合计实现营业收入128.8亿元，同比增长20.22%，毛利率22.29，较上年同期23.65%下降约1.5%，前三季度EPS0.752元，同比下降7.51%。公司整体业绩与我们预期基本相符。
公司光伏业务拟扩产在光伏业务方面公司具有完整的产业链，为加快新能源产业发展，新能源公司将投建100MW太阳能级硅片项目，其中年产单晶硅50MW、多晶硅50MW，项目达产后年营业收入6.1亿元，利润5843万元，毛利率9.5%，相比目前公司光伏业务毛利率5.98%有所提升，在光伏业务方面公司依托地缘优势和资源优势，未来仍是一大看点。
海外传大单三季度公司与赞比亚签订330KV电网建设合同，总计3.3亿美元，折合人民币约21亿元，金额占公司年营业收入的约20%，该订单有望效消化公司中压产品的产能。公司增发募资金建设投入出海口项目建设，战略布局目的明显，未来海外业务在公司总收入中占比将稳步提升。
静待特高压发力未来特高压电网建设仍是公司最主要的看点，特高输配电设备技术门槛高，国内仅有天威保变、中国西电和特变电工等少数公司具备生产能力，公司在特高压方面技术优势明显。目前受制于特高压项目尚未开始大规模开始建设，对公司业绩没有起到明显的支撑作用，考虑到我国能源分布不均衡的问题，未来特高压电网建设是确定性的，特高压业务对公司未来业绩的贡献也是确定性的。
公司煤炭资源优势在业绩中尚未体现公司旗下天池能源握有南露天煤矿10个区域的勘察权，其中8个区域将于今年年底到期。按规划2020年将实现年开采能力3000万吨，2012年达到年1000万吨开采规模，如果项目进行顺利，按照2012年实现年1000万吨开采规模计算，将为公司贡献5亿元左右的净利润，增厚EPS约0.25元。
预测与估值预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.904元、1.124元、1.437元，对应动态市盈率分别为22.01倍、17.7倍、13.85倍，维持推荐的投资评级。
风险提示公司增发投资项目未能按时达产，人民币汇率变化影响公司海外业务。（中邮证券）
南玻A（000012）光伏业务推动季报业绩超预期
公司发布2010三季报，大幅超越预期。公司前三季度实现营业收入54.79亿元，同比增长54.45%；实现净利润10.42亿元，同比增长80.32%，仅第三季度就盈利4.06亿。营业收入基本符合预期，净利润超出我们上半年时的估计，显示公司盈利能力大幅提升。
光伏业务助推公司净利润大增。公司在宜昌拥有1500吨产能的多晶硅，在东莞拥有1200万平方米产能的光伏玻璃。年中由于光伏需求旺盛，多晶硅价格与光伏玻璃价格均出现了50%左右的价格上涨，在公司制造成本未发生大幅波动的情况下，产品价格的上涨提升了这两项业务的毛利率水平，使得公司第三季度盈利获得了显著提升。预计高毛利率水平在第四季度仍将持续。
工程玻璃积极应对，盈利开始好转。半年报时公司工程玻璃业务毛利率出现下滑，公司及时采取了应对措施，对四区域的管理人员进行了轮岗。建设部曾透露国家将会出台建筑节能激励措施，公司的工程玻璃业绩即使短期有所蛰伏，长期来看依然具有较大的发展潜力，业绩的高增长将逐年体现。
公司公布未来3年规划，太阳能前景乐观。公司计划未来三年内把收入从2009年的53亿元提高到200亿元，其中光伏相关产品将占到100亿元左右。公司在太阳能领域精心打造产业链多年，并不急于扩大产能，目前在内外条件均已成熟时厚积薄发，未来三年规模将不仅限于当前在建的300MW产能，按照100亿元的收入估算产能为1000MW。
维持公司“买入”评级。我们调整了公司的业绩预测，预计公司2010~2012年EPS将达到0.70、0.99和1.49元，对应当前股价市盈率23、16和11倍，维持公司“买入”评级，上调目标价至22.5元。
风险因素。浮法玻璃的业绩受行业周期影响，明年相对今年可能出现回落；太阳能行业虽处于成长期，但明年的供需不平衡仍会影响公司业绩。（湘财证券）
天龙光电（300029）LED装备深耕广植 光伏设备厚积薄发
结论:
公司为单晶硅设备行业龙头之一,传统单晶硅铸锭炉业绩将保持持续增长;多晶硅铸锭炉已经在逐步试用,未来随着市场的认可与接受,将逐步放量;多线切割机横空出世,新品也将于9月份面世,放量在即;蓝宝石生长炉打破国外垄断,随着其生长工艺的普及需求将逐步放量,今后将成为公司新的利润来源;积极进入MOCVD 装备制造领域,逐步打造LED 完整装备制造产业链。我们预测,10-12年EPS 为0.49元,1.17元和1.73元,对应EPS为69、29和19倍。长期来看,随着公司新产品逐渐被市场接受与放量,未来业绩增长空间巨大,做为横跨光伏产业及LED产业的高端装备制造者,估值优势已经显现,建议长期价值投资者适时介入。我们强烈看好该公司,给予“强烈推荐”的评级。（东兴证券 银国宏）
福星股份（000926）城中村改造和多晶硅切割钢丝依旧值得期待
福星股份房地产与金属制品业务双轮驱动模式基本稳定,其房地产业务的城中村改造模式在武汉地区具有很强的竞争力,而金属制品业务将有望进入多晶硅切割钢丝的新能源领域,具有较大的发展前途。我们维持公司“增持”投资评级。（中原证券 吴剑雄）
江苏阳光（600220）多晶硅项目是亮点
多晶硅项目一直被市场预期为公司未来业绩的新增长点,当前多晶硅价格已开始有所回升,公司下半年业绩有望而有所改善。我们预计公司2010 年、2011 年EPS 为0.05 元、0.052 元,给予公司中性评级。（国元证券 李茂娟 邹翠利）
多氟多（002407）行业景气向上 季报亮丽
去年四季度后,氟化铝价格涨势凶猛,目前价格已上涨至10200元/吨,而去年同期价格仅约为7000元,上涨幅度巨大,随着限电的缓解,电解铝开工复产也在持续进行,市场需求逐步转旺,公司经营出现价量齐升的良好局面。
毛利率已回升至历史最佳水平
虽然原材料莹石价格上涨,但公司产品价格速度较快,消化了去年以来原材料价格上涨的累积效应,彻底扭转了去年原材料上涨,产品价格滞后的不利形势,为此公司毛利率快速回升,一季度环比上升6.5个百分点至27.9%,与公司历史最高28%毛利率水平已相差无几。
新能源业务威力初显
公司一季报中提及"产品结构调整带来新利润增长点",目前公司业务主要为电解铝助熔剂冰晶石和氟化铝以及六氟磷酸锂为龙头的新业务,,我们认为利润新增长点来自六氟磷酸锂的可能性较大。2011年将是公司新能源元年,未来新能源业务利润贡献将超过电解铝助熔剂。
维持"推荐"的投资评级
我们预计公司2010年和2011年EPS分别为1.22元和2.17元,对应昨日收盘价的PE分别为64倍和36倍,鉴于公司良好发展态势,我们维持"推荐"的投资评级。风险因素:下游剧烈波动,原材料继续大幅上涨。（平安证券 陈建文）
九九久（002411）六氟磷酸锂和规模扩张为两大看点
由于7-ADCA生产技术较为成熟,市场竞争格局较为稳定,毛利率处于12%左右水平,未来下降的可能性较小。产能规划上,公司将视市场需求变化逐步提高,上市前公司7-ADCA产能为1000吨,去年中期增加至1250吨,且市场需求较好,公司产能利用处于较好水平。未来新产能主要来自于募投1000吨以及超募集资金500吨项目建成投产,届时公司7-ADCA总产能将提高到2500吨,进一步发挥规模效应,也是未来公司业绩增长的基础。
2012年厂区搬迁和扩建项目陆续完成。根据政府整体规划要求,公司老厂区中间体产能将搬迁至江苏省如东县沿海经济开发区。目前公司7-ADCA、三氯吡啶醇钠产能已全部落户新厂区,控股子公司天时化工(公司持股51.9%)10000吨苯甲醛和5000吨氯代环己烷将搬迁至新厂区,天时化工将在搬迁基础上扩大现有规模,并增加新产品,其中苯甲醛产能提高至15000吨,并分别新增特戊酰氯、氯代特戊酰氯和环氧氯丙烷产能5000吨、2000吨和1.2万吨。
搬迁采取先安装后拆除方式,不影响现有正常生产经营。整个项目将历时两年,我们根据公司公告时间推算,苯甲醛将在2011年年底完成搬迁新产能建设,氯代特戊酰氯2012年下半年投产,而环氧氯丙烷于2012年年底建成,搬迁扩张效应将从2012年显现。
2011年400吨六氟磷酸锂项目或有较大突破。公司超募资金另一投资项目为400吨六氟磷酸锂,根据公告预计将于2011年3月底完成安装,4月份进入调试阶段。公司六氟磷酸锂技术来自中国矿业大学,并经过公司研发团队的持续研发改进,目前设备安装正按原计划推进。我们认为公司2011年4月份进入设备调试的可能性较大,但产品品质仍需等待调试完成后才能明朗。
盈利预测。我们预计公司2010~2012年EPS分别为0.33元、0.45元和0.71元,对应昨日收盘价动态PE分别为100倍、73倍和46倍,目前股价一定程度上反应了六氟磷酸锂成功的预期,暂不给予评级。（平安证券 陈建文）
