汤臣倍健: 业绩大幅度超越预期

　　公司发布《2011年半年度业绩预告》,2011年上半年上市公司净利润同比上涨50%~70%,盈利约为8172.50万元~9262.16万元,基本每股收益为0.75元~0.85元。

　　点评:二季度同比增长90.6%~140.8%11年上半年净利润同比增长50%~70%,基本每股收益为0.75元~0.85元二季度的每股收益为0.38元~0.48元,同比增长90.6%~140.8%,大幅超越市场预期的60%增长。

　　国民收入增加和健康意识不断加强促使对膳食营养补充剂的需求旺盛近两年国内膳食营养补充剂发展速度明显好于传统保健食品,而与发达国家的人均消费水平相比仍有10~20倍的差距;随着国内老龄化日益加剧、消费者生活水平逐步提高以及健康意识的增强,对保健食品的需求迅速增加,预计我国膳食营养补充剂将以26%增速发展。

　　销售渠道的扩张速度超预期我们之前预计到2011年底公司的销售终端将达到18000多家,连锁店420多家,分别增加5000家和200家,从目前的情况来看,上半年可能已完成全年的80%以上。公司并计划在全国设立7大销售区域、26个营销办事处,建设销售终端50000~80000家、连锁店超过1000家;公司成功上市和签约姚明后加强品牌推广力度使品牌影响力进一步加强,对进入大型连锁药店和商超比以前更加容易。

　　将品牌打造成非直销领域的"安利"2007年制定品牌提升战略,由渠道强势品牌向大众知名品牌转变,2010年7月成功签约姚明后继续加强品牌推广力度,并将2.26亿超募资金用于未来三年的品牌推广计划,维持品牌推广费占销售额的13%;通过建设连锁店、启动健康快车、培育营养顾问、提供健康咨询和身体检测等措施全方位打造品牌形象。

　　维持"强烈推荐"上调11~13年的EPS分别为1.56(32X)、2.45(20X)、3.93(13X),公司PE维持在30~35倍较为合理,以12年EPS计算,未来12月的合理股值在74~86元,维持"强烈推荐"。并判断公司可能将剩余的8.83亿超募资金用于收购兼并婴幼儿相关品牌或渠道,但好的标的是可遇不可求的。

　　风险:原料若存在质量问题或引起食品安全事故