盛世新贵：冀中能源 强力买入

      点评冀中能源(000937)热点评级 根据个股对应板块的资金流向判断热点状态，当前星级为★★，表示中性。价值评级 当前机构对股票的平均预测为很好。赢利预测预测2010年每股收益2.153元，2011年每股收益2.584元，2012年每股收益2.647元。策略评级较好，策略评分92。电子分析师操作提示短线提示短线买入 中线提示短线持股 长线提示短线持股。

主营业务煤炭生产及销售。 

      冀中能源具有良好的管理和执行力，在资本市场上创造了多项第一，并实现了业务的快速发展，未来这种趋势有望持续；预计通过收购和技改，2011 年公司原煤产量有望增长13%达到3500 万吨；集团公司在2010 年也实现了7300 万吨的原煤产量，2011 年有望超越1 亿吨。

推动因素
      (1) 良好的管理和执行力，继续助推公司快速增长。公司积极利用各种金融资源，实现了业绩快速增长，并有望延续这种发展势头。预计通过在山西、内蒙古和河北的技改和兼并收购，2011 年公司原煤产量有望增长13%达到3500 万吨，2013 年有望达到4235 万吨；(2) 由于成本控制和高业绩弹性公司将更受益于煤价上涨。公司业绩对煤价的敏感度较高，煤价上升1%将导致2011 年公司净利润上升4.1%。预计2011-2013 年公司的净利润复合增速将达到26%；(3) 集团公司的快速发展，为上市公司提供了进一步的成长空间。2010 冀中能源集团的原煤产量7300 万吨，相当于上市公司的2.35 倍。而且，集团公司率先与信达公司达成换股协议，扫清了向上市公司注入资产的主要障碍。
良好的业绩弹性
      精煤产量增加及对成本的有效控制有望保证公司业绩快速增长。我们预计公司2011-2013 年洗精煤产量逐年提升，分别达到1900/2092/2201 万吨。公司2010 年煤炭综合售价为719 元/吨，在我们覆盖的A 股煤炭公司中仅次于开滦，与盘江相当；公司精煤产销量的增加将使煤炭综合售价在2011-2013 年分别达到771/830/871 元，在A 股公司中继续维持较领先水平。，我们预计公司对成本的有效控制将使煤炭吨煤生产成本增速在行业中较低（2011-2013 分别为7%/6%/4%）。综合售价的提高和成本的有效控制将使公司在2010-2013 年净利润保持26%的复合增速。

      良好的价格弹性有望更受益于煤价上涨。综合煤价每上涨1%，预计公司2011 年净利润将增长4.1%；而吨煤生产成本提高1%，则将使得公司净利润下降2.9%，公司业绩弹性在A 股煤炭公司中居于前列。我们预计中长期公司焦煤产品价格将处于上升通道（我们预计2011/2012 年将上涨12%/7%），而随着公司对成本的有效控制（如2011 年一季度，通过成本控制公司的吨煤成本基本保持平稳），公司有望较其它A 股煤炭公司更受益于未来的煤价上涨而提升业绩

      河北省为我国最大的钢铁生产基地和煤炭调入区，冀中能源的大多数产品可以就地销售。2010年，河北省粗钢产量1.44 亿吨，占到全国总产量的23%，为全国第一大钢铁生产省份，这为冀中能源提供了良好的市场空间，并节约了运输成本。河北省为我国主要的煤炭调入区。

主要风险
      公司的主要产品为炼焦煤（2010 年收入占比约为63%），如果钢铁市场低迷，可能影响公司产品价格和业绩（文章来源）。

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