三诺生物：市场巨大 潜力巨大

    投资逻辑

    致力血糖监测系统的优势企业，产品性价比最优

    公司是国内领先的血糖监测系统生产企业之一，目前主要产品为血糖仪及配套血糖监测试条，公司采取低价仪器抢占，配套试条赚取利润的盈利模式，在低端公司占有率很高；

    血糖监测渗透率很低，市场潜力巨大

    我国血糖监测系统尚处于市场培育期。我国糖尿病患者中仅10%的城市患者拥有自己的血糖监测系统，农村不足3%，与欧美发达国家90%以上的渗透率相差甚远； 2010 年，国内血糖监测产品市场规模已超过30 亿元，预计未来五年血糖仪渗透率将提升至23%，年复合增速达到24%。；加大市场推广力度，保持市场占有率今年市场推广的人数将增加100人，整个销售服务的人员将达到300 人。2011 年公司的经销商总共有1200 多家，今年还将会扩大经销商的数量；

    出口市场值得关注

    古巴、委内瑞拉等公费医疗的国家，血糖监测主要在社区使用，并且使用频繁。在不新增仪器的情况下，每年会为公司新增6000-7000 万支试纸，产品占当地70-80%份额。墨西哥市场已经拿到注册证，今年将进行市场开拓。今年一季度出口占比较高，主要是给古巴的公司进行贴牌，全年出口订单会在6 月底前确定。

    投资建议及评级

    公司是国内领先的血糖监测系统生产企业之一，公司的高性价比在低端市场占有率很高。血糖监测市场空间巨大，公司所处行业景气，能够享受行业成长所带来的较高增长。我们预计2012-2013年EPS分别为1.31元、1.695元和2.132元，目前股价对应2012年PE31倍，估值较高，给予“持有”投资评级。

    风险提示

    产品单一，抗风险能力不足。

    产品降价的风险。

    随着国内其他竞争对手的加入，竞争加剧后市场拓展仍需观察。