南京高科：地王增持 未来成长空间明朗

　　核心观点:公司市政业务未来仍将以稳定增长为主基调,地产业务关键看荣域和荣镜的销售情况,而股权投资的亮点在于可观的分红收益以及南京证券、广州农商行的上市预期。　市政业务潜心耕耘,税后锁定6% 收益率。公司新获得开发区东区9.13平方公里委托开发合同,税后收益率可达6%,利润贡献稳定。随着开发区“二次创业”建设工程的开展,市政收益稳步提升。

　　“地王”面世,地产增长动力强劲。

　　明显楼盘受热捧,商业地产抵抗冲击。公司2012年的主推楼盘是荣域和东城汇两大高端项目。其中东城汇项目净利率能保证在40%以上,出售部分已基本售尽,是今年最重要的创收及利润来源;高端住宅“荣域”今年2次预售日去化率均达到80%以上,销售人气旺盛。

　　“地王”面世,现金回流,资金解渴。财费高位徘徊是公司当前最大的困境。但今年下半年建面高达56万平米的“地王”项目“荣境”面世后,有望给公司在未来1-3年内提供庞大而稳定的现金流,缓减资金压力。

　　股权投资分红收益增厚利润。公司的优质股权投资每年都能为公司提供稳定且可观的分红收益,是公司利润构成的重要来源。除收益可观外,公司旗下部分投资标的还有较大的上市预期。若参股公司成功登陆资本市场,将为公司贡献不俗收益。

　　盈利预测:随着南京经济技术开发区东扩工程的推进,公司市政业务平稳提升;“地王”项目的陆续开售,房地产贡献稳定现金流;医药业务进入盈利成熟期;以及多层次股权投资平台受益于国家未来的政策导向等因素都将增厚公司业绩,公司未来成长空间明朗。我们预计公司未来三年的EPS 为0.85,0.97,0.99;市盈率为14.37,12.64,12.42。我们以20倍PE作为估值目标,公司目标价为17元,给予公司“增持”评级。

　　风险提示:房地产调控带来的房价下滑与成交量下降;财务风险;股权投资收益的下降。