歌尔声学：LED是未来重要看点

　　2012年一季度,公司实现营业收入9.8亿元,同比增长60.12%,归属上市公司股东的净利润1.15亿元,同比增长94.18%,实现每股收益0.15元。

　　毛利率提高增强公司盈利能力:2012年一季度公司综合毛利率为28.6%,同比提高2.1个百分点。主要原因有公司电声器件产品中高附加值产品销售收入增加,电子配件类新产品如3D电子眼镜呈现规模优势,提高了公司毛利率。报告期内公司期间费用率为13.6%,同比下滑0.9个百分点,销售规模扩大是期间费用率下滑的主要原因。

　　大客户发展战略巩固公司行业地位:公司产品包括广泛应用于手机、笔记本电脑以及电视机等消费电子产品的微型麦克风、扬声器/受话器、蓝牙系列产品、3D眼镜、LED产品、便携式音频产品、游戏机配件等。随着公司进入诺基亚、三星、苹果等知名国际企业的供应链,公司的行业地位进一步得到巩固和提高。目前,公司在2011年中国电子元件百强企业综合实力排名中位列第七,其微型驻极体麦克风市场占有率居全国首位,手机用微型扬声器/受话器产品居国内同行第二名,蓝牙耳机则位列全球第三位。

　　LED业务是公司未来业绩增长的重要看点:传统微型电声元器件的持续增长、缤特力转移的蓝牙耳机订单以及三星3D眼镜业务是公司过去两年业绩出色表现的主要贡献点。公司在2009年收购了潍坊华光新能电器有限公司全部股权、更名为潍坊歌尔光电有限公司进入LED领域,并增资扩股引入了红海幕墙和新普光两大股东,大力发展LED业务。我们认为,随着LED照明市场的开启,LED在各领域渗透率的提高,公司的LED业务将成为公司业绩进一步增长的重要动力。

　　公司买房购地呈现勃勃生机:2012年4月公司拟以1,446.56万元购买潍坊高新技术创业服务中心项下土地使用权及房屋产权、拟以不超过1亿元的市场价购买山东新富房地产集团有限公司项下专家公寓、控股子公司潍坊歌尔电子有限公司拟用不超过2355万元资金参与竞拍购买66610平米土地、公司于1月出资3000万元设立的全资子公司沂水歌尔电子有限公司拟自筹资金9,712.43万元购买山东亨井电子有限公司项下土地使用权、房屋产权及机器设备。买房购地在快速拓展公司业务、扩大生产规模、增强公司盈利能力的,可有效改善公司生产、仓储、物流设施和员工生活设施,保持公司人才的稳定,提高公司声誉和行业地位。

　　维持“增持”评级。我们预测公司2012-2014年净利润分别为7.3亿、9.8亿和12.7亿,每股收益分别为0.94、1.27和1.65元。以4月17日收盘价26.19元计算,2012年-2014年的市盈率分别为28倍、20倍和16倍。维持“增持”评级。

　　风险提示:下游需求波动、客户主要为大客户,较为集中、LED应用速度低于预期等风险。