新纶科技：看好高增长 业绩望超预期

    年报业绩符合预期，拟10转10派现1.5元。2011年营业收入9.53亿元，同比增长82.26%，归属于上市公司股东的净利润7972万元，同比增长72.38%，对应每股收益为0.54元，符合申银万国预期。公司拟向全体股东每10股转增10股并派现1.5元（含税）。 

    净化工程受益新版GMP，预计今年将持续高速增长。2011年净化工程出现爆发式增长（124%），毛利率由23.7%提升至27.4%；去年净化工程增长主要来自电子半导体、触摸屏、光伏、LED和医药领域的大客户效应。受益于下游领域技术升级、产业转移及新版GMP、《食品工业洁净用房规范》等政策带来的改造需求，申银万国预计今年净化工程收入增速在50%以上。 

    净化产品未来2年受益苏州产能投放。2011年净化产品增长46%，毛利率基本持平（24.6%），收入增长得益于大客户效应、净化工程拉动及高端产品的推出。今年苏州募投产能和防静电包装项目的部分产能投放将缓解公司产能瓶颈。公司用于建设天津产业园的7亿元定增项目进展顺利。申银万国预计今年净化产品收入增速在40%左右，毛利率持平。 

    清洗服务进入认证阶段，看好今年放量。公司IPO募投项目的6家连锁超净清洗中心已于2011年下半年陆续达到预定使用状态，开始进入大客户认证阶段，预计今年第一、二季度可完成客户认证，进入量产阶段。申银万国看好公司6家连锁超净清洗中心与收购的金麒麟结合而成的清洗服务网络带来的清洗业务增长。 

    2011年子公司亿芯智控贡献8%营业收入。亿芯智控是公司控股51%的子公司，主营伺服系统、数控系统。受益于节能环保、高端装备制造业等产业升级，其伺服系统已在印刷包装、纺织机械等行业取得成绩，在绕线机，模切机，分板机，横编制机等子行业获得了客户认可。随着下游客户认证的逐步推进，预计未来2-3年其智控产品将会在高档装备制造行业有可观增长。 

    维持“买入”评级。申银万国维持2012-2013年每股收益为0.80/1.16元的保守预测，分别对应市盈率为24/16倍；若考虑增发股份全面摊薄，预计每股收益为0.63元/0.90元，分别对应市盈率为30/21倍。公司作为行业龙头，申银万国预计未来会通过并购整合产业链，业绩有超预期可能。维持“买入”评级。 

    股价表现的催化剂1）大订单；2）通过并购整合产业链。