梦洁家纺：产品具有广阔的前景和竞争力

    公司目前销售企稳回升、实现全年收入增长20%的目标是大概率事件

    公司一季度受国内消费下降的影响，销售不尽人意，特别是百货商场销售的疲软使得公司一季度收入下降。进入二季度，公司销售开始回升，从目前经销商在公司的提货量看， 4 月份增长了10%左右，5 月份增长了20%左右，6-8 月份公司的销售预计将继续回升。从公司销售二季度开始呈现回升的状态看，公司实现全年收入增长20%的目标是大概率事件。

    公司未来继续在保证自营比例的前提下，加快渠道扩张

    公司近年来销售渠道不断快速增加，10 年、11 年分别净增销售店铺328 和430 家。未来几年公司将继续以500 家/年的开店速度实行快速扩张。公司在销售渠道拓展中，将仍然保持自营店的数量增长，使得自营店收入在总收入中占比基本保持在1/3 左右。在市场上保证一定自营店数量，能够使公司更容易及时掌握床上用品市场信息，及时调整产品结构和设计，保证"品牌"的可持续升值。

    公司拟进一步设立子公司，加强销售渠道的管理

    目前公司在北京、上海、广州有销售子公司。为了适应未来众多销售渠道的管理，公司将进一步设立子公司或将目前办事处改为子公司。未来公司将在8 大片区形成8 大销售子公司，公司的销售以及对加盟商的日常管理今后将由子公司实施。

    投资建议及评级

    经预测，公司12-14 年EPS 为0.99、1.39、2.01 元，对应12-14 年动态市盈率为22、16、11 倍。鉴于公司产品具有广阔的市场前景和市场竞争力。我们继续给予公司"推荐"投资评级。

    风险提示

    国内居民消费水平的增长将决定公司未来的增长。