长城汽车：H6+H2接力增长 业绩增长更有保障

    8月销量环比小幅增长2%。公司发布2014年8月产销数据:公司实现整车销售4.9万辆(同比-19.5%,环比+1.9%),其中SUV销售3.8万辆(同比+3.6%,环比+8.5%),轿车和皮卡分别销售3051辆和7744辆,同比分别下滑79.1%和18.1%。公司2014年1-8月累计销售整车44.5万辆,同比下滑9.0%。

    H6+H2接力增长,业绩增长更有保障。明星车型H6销售25709辆,环比维持高位,同比增长22.6%。新车型H2上市第2个月,销量快速攀升至3859辆,凸显市场对产品认可,未来销量将逐月攀升,预计Q4月销有望突破1万辆。未来“H6+H2双轮驱动”将成为SUV销量增长的新模式,推动SUV销量占比进一步提升。公司盈利能力有望进一步提升,业绩增长更有保障。

    依托H8实现向上突破。新车型H8将在《敢死队3》亮相,增强哈弗品牌形象。未来H8(售价20万中枢)将发力“高大上”大尺寸SUV,品牌、市场、空间意义深远。未来公司将形成H1-H9强大阵容发力,全面覆盖6-25万价格带,H2/H6/H8占据10万、15万、20万元的主力市场,H1/H7/H9(军车)将成功抢夺小众市场。

    行业旺季来临,新车助力增长。公司坚持错位竞争策略,H6、H2、H8等产品性价比优势已深入人心。行业传统旺季(金九银十)已经来临,H6自动版、H2自动版即将入市,新车将持续发力,推动公司市场份额稳步提升。

    汽车业的“华为”,复制现代、丰田成长之路。随着自动挡车型逐步丰富,公司产品竞争力将进一步增强。俄罗斯工厂设立,为公司打开产品出口大门。公司深耕SUV市场,细分领域竞争优势突出,管理层风格稳健,遵循“内销-出口-海外设厂”发展道路,未来有望成为汽车业“华为”,复制现代、丰田的成长之路。

    盈利预测与投资建议。我们积极看好H2“百搭定制”模式,未来盈利存在超预期空间;新车H8有望年内上市,将重新打开公司长期成长空间。预测公司2014-2016年EPS分别为3.20元、4.66元和5.70元,对应当前股价PE分别为10倍、7倍和6倍,维持“买入”评级。目标价40元,对应2015年8.6倍PE。

    主要不确定因素。SUV行业景气下滑,新车上市进程低于预期。（海通证券）