北新建材：龙骨业务有望快速增长

    国企改革预期有望打破公司低估值魔咒:7 月15 日,国务院国资委发布了央企“四项改革”试点名单,中国建材为混合所有制经济试点以及董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点。

    国际比较来看,截至2012 年,美国上市公司实施股权激励的比例超过90%,中国不到13%,国有上市公司实施股权激励的数量与民营企业仍有较大差距。国企改革为公司运营效率提供想象空间。近年来公司连续高增长,2008-2013 年的复合增长率达到30%以上,各项财务指标优异,在建材行业中属于稀缺标的,估值一直维持低水平。

    国企改革预期有望令公司估值破茧成蝶。

    龙骨业务有望快速增长,石膏板业务仍具发展空间:公司自2013年开始着力发展龙骨业务,主要配套龙牌石膏板,营收增速23%,毛利略升。,由于龙骨业务生产线投产期较短,我们预计随着对泰山石膏板的配套,龙骨业务有望近两年迎来高速成长。,公司自2013 年开始,石膏板业务陆续有隔墙领域订单出现,石膏板行业仍然具备发展空间,公司凭借成本及技术优势,市占率有进一步提升的可能。

    投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价20 元。我们预计公司2014-2016 年净利润增速30%/20%/20%,不考虑摊薄,对应EPS2.05/2.44/2.92 元,增速较高。预计石膏板向隔墙领域的推广带来石膏板业务的成长性,公司市占率有进一步提升可能性,龙骨业务与产业化住宅项目提供公司未来的成长空间,国企改革预期有望带领公司突破估值藩篱。维持买入- A 投资评级。

    风险提示:房地产市场超预期大幅下滑、龙骨推广低于预期、北新房屋推广低于预期。（安信证券）