易华录：河北项目即将顺利落地

    报告要点

    事件描述

    易华录发布公告,公司2014年上半年预计实现归属于上市公司的净利润为4,645.04万元—5,133.99万元,同比增长90%-110%。

    事件评论

    业绩增幅区间符合预期,业绩大幅增长主要得益于智慧城市订单逐步落地及去年未结转订单于今年确认收入。我们判断易华录中报业绩落在90%-110%增幅区间的中位数附近概率较大,其中二季度单季净利润同比增长78%-120%,符合市场预期。我们认为,公司业绩大幅增长主要得益于:1、公司签订的智能交通及智慧城市订单逐步落地。受智慧城市建设周期影响,公司2013年签订的智慧城市及智能交通框架协议在今年开始逐步落地,对业绩产生较大贡献;2、2013年未执行订单在今年上半年确认。2013年公司结转至今年的订单有10.47亿元,随着项目的逐步实施,2013年未执行订单在今年进行了较大额度的确认;3、费用控制良好。公司今年上半年进行较为严格的费用管控措施,从而使得三项费用增幅低于收入增幅。

    河北项目即将顺利落地,不仅对增厚公司下半年业绩产生积极影响,而且对公司智慧城市框架协议落地具有标志性意义。根据公开的调研记录显示,目前公司的河北项目即将顺利落地,其中河北公安厅项目的立项报告已进入审批阶段,在经过公安厅、发改委、工信厅、财政厅的审批后已提交给省政府,待省政府审批完成之后将进入政府采购程序。按照一般的招投标流程周期,我们预计河北公安厅项目大概率在三季度落地;,交通厅项目目前也已在工信厅评审技术路线和造价,之后由发改委启动立项报告,预计比公安厅项目总体晚2至3个月,大概率在四季度落地。尤其值得注意的是,河北项目不再采用原定的BT模式,全部改为政府财政出资。我们认为,河北项目不仅对易华录,甚至对整个智慧城市均具有十分重要的象征意义。河北项目的落地,在一定程度上回应了市场对智慧城市框架协议能否真正落地的质疑,虽然该项目的落地过程历时2年之久且过程曲折,但终究没有成为镜中水月。河北项目的落地,将对易华录下半年的业绩产生非常积极的作用。

    公司进入业绩兑现期,维持“推荐”。随着公司智慧城市项目的快速增加及订单的逐步落地,公司业绩将进入兑现期。而公司不断探索新的商业模式如合作运营以及跟阿里云的合作等,将使得公司价值逐步得以体现。我们认为,智慧城市行业景气度仍将持续,易华录凭借其央企股东背景、资金优势、项目经验、商业模式创新等众多优势,有望成为智慧城市领域的领军企业。根据公司最新的经营情况,我们修正公司14-16年EPS至0.80、1.25、1.89元,维持推荐。（长江证券）