勤上光电：规模经济+百城千店+工厂孵化计划

    投资要点:

    LED照明行业爆发点在2014年,迎来3-5年高速成长期

    规模经济+百城千店+工厂孵化计划,助力公司征战居民用户照明市场

    灵活运用EMC+EMBT模式,赢取商业和公共用户青睐

    报告摘要:

    LED照明行业爆发点在2014年,迎来3-5年高速成长期。我们认为,我国LED照明市场从2013年已经实质启动,随着LED照明产品性价比优势的进一步体现,有望在2014年爆发,年产值达到1500-1800亿,之后进入连续3-5年的高速增长期。

    规模经济+百城千店+工厂孵化计划,助力公司征战用户照明市场。居民用户市场要求企业建设足够强大的渠道和推出有足够价格吸引力的产品。针对此,公司的竞争力在于:借助规模生产和自我完成芯片封装,公司可以有效控制产品成本,推出有足够价格吸引力的产品;已开发代理商417家,建设完成各类终端零售店1300家,推出第三方B2C和B2B电商平台,完成了覆盖全国的线下和线上渠道网络;藉由工厂孵化计划,公司将更加深入、广泛的渗透到地方市场。

    灵活运用EMC+EMBT模式,赢取商业和公共用户青睐。商业和公共用户更换LED光源的资金支出压力较大,EMC和EMBT可以有效解决该问题。公司是照明领域率先应用EMC模式的企业之一,积累了丰富的项目运营经验,公司有大量现金在手,为其进行EMC和EMBT项目运营提供了有力支持。

    风险分析:LED市场景气低于预期;净利率水平可能继续下降。

    盈利预测及投资价值:我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.43元、0.68元和0.97元。（宏源证券）