三特索道：资源价值突出 成长空间有潜力

    投资要点

    事件:三特索道(002159)发布13年报显示,公司实现营业收入34,279.54万元,同比下降7.31%;实现归属于上市公司股东的净利润3,123.15万元,同比下降43.43%。eps公司拟每10股派发现金0.5元(含税)。

    多因素致使利润降幅高于营收降幅。一是华山索道受景区二索分流的影响,收入下降;二是公司享有华山索道公司的利润分配比例自2013年起从95%回到75%;三是崇阳隽水河公司2012年9月开业,仍在市场培育期,2013年度亏损增大;四是千岛湖索道公司2013年因主要营运索道升级改造,从盈利变为亏损。

    梵净山靓丽,新公司业绩趋势向好:处于成熟阶段的公司,13年业绩下滑,但处于成长期的公司,尤其是梵净山旅业公司,保持连续增长势头,2013年接待游客人数31.62万人,比上年增长24%;合并口径实现营业收入7,361.27万元,比上年增长19.19%;实现净利润1,743.36万元,比上年增长108.40%,表现了突出的经营业绩。咸丰坪坝营公司、南漳古山寨公司、海南浪漫天缘公司2013年营业收入都有较大幅度的增加,亏损都有不同程度的减少,经营效益趋势向好。

    资源价值突出,成长空间有潜力。公司控制和开发的景区资源遍布全国,其资源价值一直受到市场青睐。但短期盈利表现或受项目开发周期限制。今年1月,三特索道发布定增方案修改案,拟调整去年2月发布的定增方案价格。根据调整后的方案,当代科技拟认购不低于本次非公开发行最终确定的股票发行总量的10%,且不高于20%,并保证发行不会导致三特索道控股股东地位发生变化。该方案将进一步确认公司治理结构,定增实施既解决公司发展带来的资金压力,也利于将来管理层激励问题的解决,从而推动公司资源价值向市场价值的转化。

    估值与评级:预测公司14、15年EPS分别为0,22元和0.29元。对应动态PE为78.65X和58.94X元。维持“增持”评级。

    风险提示:经济下行风险、突发事件风险、项目进展低于预期风险等。（西南证券）