新纶科技：大手笔斥资收购

    投资要点:

    公司公告:拟通过发行股份及支付现金相结合的方式购买银桥投资、吴宪、何征、荣桥投资合法持有的沃特新材合计100%股权,标的资产的最终交易作价不低于7.8亿元且不超过8.2亿元,其中1亿元以现金支付,其余以发行股份方式支付,发行价不低于17.20元/股,发行股份数量为3953.49万股至4186.05万股。拟采用询价方式向包括2015年度员工持股计划在内的不超过十名特定对象发行股份募集配套资金,募集总额不超过本次交易总金额的25%,且不超过2.39亿元,发行价不低于18.47元/股,发行股份的数量不超过1293.99万股。

    改性塑料应用广泛,锁定业绩高增长。沃特新材主要从事以改性塑料为主的高分子材料的研发、生产和销售,产品类别包括改性塑料、改性工程塑料、芳纶等,产品主要应用领域为家电、汽车、电子、电气、航空、军工等领域,其发展主要依赖于下游消费品及其他相关行业的快速增长。2013年国内改性工程塑料市场需求约890万吨,主要用于家电、汽车、电子电器、办公设备等行业,未来5-8年复合增长率可达4.7%。沃特新材承诺2015-2017年经审计的税后净利润不低于人民币6,000万元、8,500万元、12,500万元,假设公司本次交易对价全部为发行新股,且以该新股数量作为沃特新材的股本来计算,2015-2017年沃特新材的每股收益分别为1.25~1.32元/股、1.78~1.87元/股和2.65~2.75元/股。

    大手笔斥资收购,迅速切入高分子材料行业。沃特新材预估值合计约7.8亿元,截止2014年9月30日,其未审计的净资产为1.23亿元,预估增值率高达534.62%。公司在传统防静电/洁净室业务受制下游需求难以快速增长的情况下,充分发挥下游多为消费电子客户的特点,切入新材料领域。沃特新材的业务与公司业务具有较大的关联性,本次交易使公司的主营业务及产品迅速拓展到了高分子材料的研发、生产及销售领域。新材料是一个广阔的蓝海市场,国家产业政策也大力支持,高分子材料行业处于快速发展阶段,未来发展空间巨大,今年是公司布局转型的关键年份,看好新材料放量对公司业绩的巨大推动。

    维持“买入”评级。公司新材料业务顺利推进,公司芳纶业务稳步推进,通过收购业务拓展,覆盖到高分子材料行业,整体业务结构、客户分布将更为多元化。暂时不考虑增发对公司股本的摊薄,维持盈利预测,预计公司2014-2015年EPS 分别为0.57/0.78元,分别对应PE 为37/27倍。2015年沃特新材承诺净利润不低于6000万元,业绩增厚达20%。公司将充分享受未来几年新材料行业加速发展所带来的业绩与估值双提升,维持“买入”评级。（申银万国）