奥飞动漫：悠悠球热销来3-4季度内生增速再上台

    投资要点。

    3季度单季收入利润提速。

    1-9月公司实现营业收入17.00亿增长61.35%,营业利润2.92亿增长72.62%;利润总额2.99亿增长74.05%;归母净利润2.89亿增长98.37%;扣非后净利润2.81亿增长105.17%,eps0.47元,符合我们预期。公司给出全年业绩指引增长70%-100%,净利润区间为3.92-4.62亿,亦符合我们一直以来给出的4.46亿判断。

    其中3季度单季来看,收入6.77亿增长71.12%;归母净利润1.19亿增长113.46%,扣非后净利润1.18亿增长145.46%,eps0.19元。

    悠悠球热销来3-4季度内生增速再上台阶。

    我们预计是传统强势项目悠悠球回归,带来3季度内生增长提速,预计4季度还将延续。公司多年打造的王牌动漫《火力少年王5》9月初已开播,全面带动强势产品悠悠球热销,预计热度将持续到4季度,单品销售额有望全面超越2010年高点。

    我们看到母公司1-9月实现营业收入10.88亿元增37.90%,净利润1.18亿同比增16.83%;3季度单季实现营业收入4.26亿元增长43.43%,由于新增费用较多拖累净利润3804万较去年3季度略有下降。我们认为内生增长依然保持在30%以上,判断游戏业务在净利润中的占比已占3成。

    盈利预测及估值。

    公司依托资本市场优势,近年来在“知名IP、优质创作团队、强势渠道”等方面持续布局,并向舞台剧、网游等泛娱乐产业拓展。我们认为,随着90后、00后逐渐成为社会重要的消费力,动漫产业有望真正摆脱低幼走向全龄段,迎来全民动漫的爆发式增长,在这场盛宴中,奥飞无疑将是最受益的龙头公司。

    公司原有业务将随着动漫品牌的不断深入及精品IP的丰富而获得长足进步,动漫玩具销售将逐渐平滑波动并保持较高增长水平。互动娱乐版图的布局亦不会停顿,并与公司的动漫IP形成联动效应。预计2014-2016年公司EPS为0.71、0.97、1.27元/股,CAGR超50%,维持增持评级。（浙商证券）