东风股份：发挥主业优势 完善多元化产业结构

    投资要点:

    事件:公司授权管理层通过子公司香港福瑞收购EPRINT集团有12.38%股权。

    公司第二届董事会第七次会议审议通过了《关于同意与EPRINT集团有限公司相关股东签署<买卖协议>的议案》,董事会同意全资子公司香港福瑞向EPRINT集团有限公司的股东佘绍基、庄卓琪、林承佳、梁卫明、梁一鹏以每股1.097港元收购6187.5万股(共计6787.69万港元)(9/22收盘价为1.26港币),占EPRINT集团有限公司己发行股本的12.3750%。东风股份将派一名代表进入EPRINT作为非执行董事,云印刷业务顺利推进。此次收购完成后,公司有望正式启动大陆地区云印刷业务布局,包括线上平台的推出,以及大陆线下区域城市的试点。

    强强联合,结合印刷技术与数字信息技术拓展云印刷业务顺利推进。1)云印刷成为公司业务战略发展结构重要组成部分。国内云印刷市场尚未开启,根据美国和台湾市场云印刷占比的测算,我们预计国内云印刷市场规模超过300亿元。“互联网云印刷”已被列为公司业务战略发展板块之一,有利于借助主业优势,结合印刷技术与数字信息技术优势,完善优化公司产业结构。2)EPRINT技术领先,具有丰富云印刷运作经验。EPRINT集团是香港主板上市的领先云印刷服务商,旗下拥有保诺时网上印刷有限公司(.e-print..hk)、设计易(香港)有限公司(.design-easy.)、宝明印刷有限公司(.e-invoice..hk)、Photobook1010(.photobook1010.)四个云印刷网络平台及成熟的互联网云印刷资讯系统。公司截至14年3月财务年度收入3.05亿港元,归母净利润2160万港元,毛利率为37.6%,净利率为13.4%。3)成立合资公司探索O2O模式,进军云印刷蓝海。公司拟与EPRINT成立合资公司探索O2O模式,并逐步向东南亚、澳大利亚、新加坡等地区拓展。

    东风股份发挥主业优势,完善多元化产业结构。1)主业包装印刷领域受益外延增长。传统烟标主业有望受益国企改革三产剥离、国企混合制改革带来的外延式增长,提供估值安全边际和充沛现金流。2)多元化业务结构积极布局。云印刷业务拟与EPRINT合作在业务模式和覆盖区域上拓展;车膜业务现有产能500万平米,拟探索O2O营销模式;电子烟业务在渠道和产品研发领域积极布局。3)政策东风带来潜在发展机遇。9月19日国务院批复同意在汕头经济特区设立华侨经济文化合作试验区。公司作为侨资企业,有望受益政策东风,打开多业务发展想象空间,例如接入跨境金融领域、向其他服务领域发展等等。

    云印刷业务获实质性进展,产业结构再升级,建议增持!近来公司利好持续释放,烟标主业受益国企混合制改革带来的持续外延,车膜、电子烟等多元化产业结构稳步推进,汕头华侨试验区获批公司有望受益政策红利,此次EPRINT股权收购促进云印刷业务获实质性推进。我们维持公司14-15年分别为0.71元和0.85元的盈利预测,目前股价(12.13元)对应14-15年PE分别为17.1倍和14.3倍,建议增持。（申银万国）