精锻科技：电动汽车电机轴有望进入特斯拉体系

    事件概述

    公司发布2016H1业绩快报:营业收入同比增长21.26%至4.20亿元,归母净利润同比增长37.59%至0.92亿元,基本每股收益为0.23元,基本符合预期。

    分析与判断

    海外收入与客户结构优化实现业绩稳增长。公司2016H1营收同比增长21.3%至4.20亿元,营业利润同比增长33.8%至1.02亿元,归母净利润同比增长36.4%至0.92亿元,基本符合预期。业绩增长主要受益于:1)绑定大众捷克DQ200变速箱与GKN电动差速器齿轮项目,向捷克、东南亚和美国输送产品,2016H1国外市场产品销售收入同比增长72.2%至1.1亿元;2)公司客户以外资、合资汽车品牌为主,2015年外资、合资车型配套收入占比83%,2016H1为外资、合资品牌配套业务销售额同比增长23.5%至3.47亿元,高于整体增速2.4个百分点,客户结构持续优化。

    下半年业绩增长有望超市场预期。2016H1,公司国内市场销售收入同比增长仅为8.1%,下半年业绩表现有望超预期,主要原因在于:1)2016年大众(大连)和大众(天津)自动变速箱预计产量同比增长约30%,公司作为锥形齿、结合齿轮的主要供应商,将优先受益;2)订单饱满,2016Q1订单完成率仅64%,随着募投项目产能爬坡,营收增长有保障;3)获得大众(天津)奥迪DL382变速箱的锻造轴类订单,提高自身盈利能力。

    电动汽车电机轴有望进入特斯拉体系,看好新项目与智能电动领域布局。公司获得美国克莱斯勒电动汽车电机轴订单,切入新能源汽车领域,特斯拉亦与公司接洽电机轴产品,未来有望分享新能源汽车高增长带来的行业红利。

    公司储备新项目底盘系统与空调压缩机系统零部件(涡盘)等锻件,已逐步给主机厂适配,符合轻量化趋势。收购宁波诺依克,外延迈出第一步,布局VVT,未来关注公司电动化、智能化领域再布局。

    投资建议

    公司是国内汽车精锻齿轮龙头企业,主业受益于大众DSG国产化和产能释放,迎来业绩拐点,公司产品延展性强,积极储备新项目,值得期待。通过收购宁波诺依克100%股权,布局汽车电子控制业务VVT,迈开外延并购第一步,期待持续外延布局。预估16-17年EPS分别为0.50、0.70元,对应PE分别为32、23倍,维持“买入”评级。

    风险

    公司产能释放不及预期,新业务布局不及预期,汽车销量增速不及预期。（国金证券）