长江证券：新LPR机制推动贷款利率率先并轨

　　“新LPR机制推动贷款利率率先并轨，从制度上打破存贷款利率和金融市场利率两种利率的‘割裂’。”针对央行最新公布的LPR形成机制，【、】首席宏观固收分析师赵伟表示，这一变化将进一步打通货币传导机制，或需实质性降低金融机构负债端成本，“宽货币”与“紧信用”的搭配，依然有利于债市。

　　8月17日，央行公布新的贷款市场报价利率（LPR）形成机制，相较原有LPR机制，新LPR机制出现一些新变化，包括按MLF利率加点、报价频率降低、报价行增多和期限品种增加等。赵伟认为，这是继2015年全面放开存款利率上限后，利率市场化进程又一里程碑式事件。以往利率市场化进程，大致沿着存款贷款利率和金融市场利率市场化两条独立路径推进，此次LPR机制改革，打破两条独立路径，率先启动贷款利率并轨。

　　具体来看，LPR机制的改革加快，与经济下行压力加大下，货币传导不畅、传统工具失效等有关。7月中央政治局会议明确强调，“经济下行压力加大”；而货币传导不畅，资金大量滞留在金融体系和流向房地产。，高杠杆下，债务对经济行为和政策空间的压制，导致传统工具失效，也使得改革的必要性和紧迫性提升。

　　赵伟预计，新LPR机制实施初期，主要适用于新发放贷款等，或降低企业再融资成本；但对存量债务的影响或相对有限，而存量债务对经济行为和政策空间形成明显压制，仍是当下宏观的核心关注点。“随着经济下行压力加速显性化，通过降低公开市场利率、降准等，才能实质性降低金融机构负债端成本。”他强调，“调结构”仍是政策重心，去杠杆过程中的旧经济出清，决定了信用环境总体仍偏紧。

　　对于债市的后市，长江证券固收团队认为，当前债市利多因素加速显现，基本面、信用环境、资金风险偏好、“资产荒”下的再配置压力及外资持续流入等，均有利于利率债和高评级信用债，应继续坚定看多利率债和高评级信用债，建议适时适当拉久期。品种方面，目前转债市场价均值处于历史低位，风险收益比较高，建议精选低价低估值个券、关注新券。