中国建筑(601668)2018年1-3月经营数据点评:国内

　　事件

　　4月18日，公司公告2018Q1新签订单5383亿元，同增24%，其中国内/境外新签5210亿/173亿元，同比+25%/-1%；地产销售额/销售面积668亿/446万平米，同增32%/29%，期末土地储备9890万平米。

　　评论

　　维持增持。维持预测2018/19年EPS1.24/1.38元，增速13%/11%。订单持续高增，地产销售远超同业，综合实力强劲，或将受益国改/雄安，维持目标价12.09元，49%空间，2017/18/19年11/10/9倍PE，增持。

　　国内业务助订单高增，基建拓展成效显着。1)公司2018Q1新签订单5383亿(+24%)，较上年同期增厚1051亿，新签订单高增态势得以延续，2018计划新签2.6万亿。2)分行业看，房建/基建/勘察设计新签3723/1634/27亿元，同增20%/34%/27%，2018年1-3月房地产开发投资同增10%创2015年3月以来新高，为房建订单持续高增提供支撑；基建订单增速高于房建，公司战略调整成果显着。3)分区域看，2018Q1新签国内/国外订单5210亿/173亿，同比+25%/-1%，国内订单贡献增量1052亿，为订单高增的推动力。4)2017新签/在手PPP项目计划权益投资2732亿/2603亿，融投资项目累计带动施工约4629亿。

　　地产销售远超行业平均水平，央行降准助力需求释放。1)2018Q1地产销售额/销售面积668亿/446万平米，同增32%/29%，远超行业平均水平(10%/4%)；同期万科1543亿/1048万平米，保利869亿/593万平米，公司旗下中海地产2017年销售额居全国第7；2)2018Q1公司新购土地储备945万平米，同增75%，期末土地储备面积9890万平米，地产业务望持续扩张。3)公司2017年地产存货中61%来自一线及省会城市，一二线城市刚需及改善性需求受资金面偏紧影响有限；且央行降准对居民房贷端形成改善，从而助力行业需求释放。

　　综合实力强劲，有望受益国改。1)公司为全球最大工程承包商+世界500强第24位+ENR全球业务第1+业内最高信用评级，综合实力强；2)第二期激励以4.87元/股授予2.6亿股(占1%)，限售期2年，央企信息公开试点，有望受益国改。

　　风险提示地产投资不及预期、地产调控政策加码等