中航电子(600372)2017年年报点评:盈利能力显着改善

　　公司2017年报收入70.23亿元，同比增长0.9%，完成年初计划的87%（计划80.55亿元）；公司毛利率32.26%，同比减少0.85bp，归母净利润5.42亿元，同比增长17.8%，扣非后3.73亿元，同比增长14.67%。EPS0.31，同比增加0.05；ROE7.6%，同比减少0.1bp。其中航空产品收入56.81亿元，同比增长1.29%，毛利率34.18%，同比减少1.23bp；非航空防务收入4.08亿元，同比增长15.89%，毛利率21.13%，同比减少3.59bp；非航空民品收入6.63亿元，同比减少10.43%，毛利率18.54%，同比增加2.03bp。公司托管收益9941万元，同比增长18%，根据托管规则表明2017年托管企业营收实现了18%的显着增长。公司2018年计划完成收入77.25亿元。

　　公司严控管理和财务费用，进一步提升经营效益，实现了净利润的快速增长。管理费用减少3605万元；财务费用减少92万元；销售费用增加1231万元，三费总体下降明显，经营效益有所改善。2017年公司完成可转债发行，募集资金24亿元，为经营发展提供了资金基础。

　　公司自2014年起托管航电系统公司并收取托管费（收入的5‰），显着增厚了公司利润。根据托管协议，未来航电系统公司有望整体注入上市公司。

　　盈利预测与投资建议。考虑到市场竞争加剧，我们调整公司盈利预测，预计公司2018-2020年EPS为0.33/0.36/0.39元/股，对应PE为40/37/34倍（以3月16日收盘价为准），维持"审慎增持"评级。

　　风险提示民品持续下滑；航空产品竞争加剧。