中再资环(600217)2017年年报点评:电废拆解量价齐升

　　观点

　　1、拆解物产销增加叠加市场售价回暖，带动业绩高速增长。

　　2017年公司实现营业总收入233820.26万元，比上年同期增长60.00%；实现归母净利润21758.61万元，比上年同期增长55.22%。公司营收和净利润高速增长主要是由于1）加大了废弃电器电子产品拆解物的销售力度，生产量和销售量分别同比增加21.75%、52.10%，产成品库存量同比下降51.19%，公司市场份额进一步扩大；2）国内废弃电器电子产品拆解物市场的售价回暖，公司单台产品平均利润有所提高，公司整体盈利水平提高。

　　2、自建+并购战略扩大回收处理网络，行业龙头地位不断巩固。

　　2017年，公司一方面加大渠道自建力度，出资设立了主营废弃电器电子产品回收的全资子公司湖北丰鑫再生资源有限公司；，公司还收购了分别位于浙江和云南的列入废弃电器电子产品处理基金补贴企业名单的两家企业。依托自建+并购战略，公司的全国回收处理网络布局日益合理，处理规模逐步提升，行业龙头地位不断巩固。

　　3、经营者持股方案获批，确立有效激励机制，公司长期业绩增长可期。

　　公司的经营者持股方案已经中华全国供销合作总社办公厅批复同意。中再生经营者拟受让除中国供销集团有限公司以外的其他三方股东持有的中再生25%股权。实施上述经营者持股方案后,本公司的控股股东仍为中再生,实际控制人仍为中国供销集团有限公司。激励机制的完善+强大的股东背景，将助力公司长期业绩稳健增长。

　　结论

　　我们预计公司2018-2020年主营收入分别为28.23亿、31.99亿和36.24亿元，归母净利润分别为3.05亿、3.83亿和4.61元，对应EPS分别为0.22元、0.28元和0.33元，对应PE分别为30倍、24倍和20倍，维持公司"推荐"评级。

　　风险提示

　　基金补贴发放低于预期；大宗商品价格波动。