中航光电(002179)2017年年报点评:业绩符合预期 集

股票学习 2023-02-04 15:59www.16816898.cn学习炒股票

  核心观点

  业绩符合预期,毛利率维持高位,净利率创历史新高。2017 年,公司归母净利润同比增长12.48%,在业绩预告0%~15%区间靠上,符合预期。由于高附加值线缆组件与集成化产品占比提升,公司毛利率提高至35.04%。除汇兑损失导致财务费用增加较多外,公司管理和销售费用率保持平稳,净利率达到历史新高13.62%,标志着公司的产品结构和管理能力不断优化。

  17 年亮点多,集成化产品大幅提升,海外市场拓展顺利。17 年,公司线缆组件与集成化产品收入同比增长44.57%,毛利率提升3.85%,说明公司逐渐向集成产品供应商转变,产品集成度更高,价值量更大,附加值更高。,17 年海外市场营收同比增长近60%,占总营收近8%,在美国数据中心、欧标充电枪和国际民机市场等成绩突出。公司从军工起家的本土连接器供应商逐步进入全球供应体系,意义重大,未来海外业务的重要度逐渐提高。

  军民品市场景气度共振,看好公司业绩未来三年快速增长。军品市场我国正处于新一代武器装备升级的高峰期,信息化武器装备对连接器等产品需求旺盛。随着“军改”不利影响的逐渐消除,装备升级的大背景叠加前期积累订单的进一步释放,公司军品业务有望在“十三五”后三年快速增长。民品市场随着5G 启动,通讯行业将在18 年底回暖19 年进入快速增长期,公司通信业务有望重现4G 时的高增长;新能源车行业有望继续快速增长,公司优势明显,市占率高,将充分受益。

  财务预测与投资建议

  结合公司17 年业绩情况,我们将18-20 年EPS 预测微调为1.37、1.77、2.27元(18~19 年原预测为1.54、2.06 元),参考公司业务结构和军用连接器龙头地位,我们认为公司合理估值水平为2018 年的30 倍市盈率,对应目标价41.08 元,维持增持评级。

  风险提示

  军工订单不达预期;5G 资本开支和启动时点不确定性

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