智飞生物(300122)2017年年报点评:年报略超预期高增

　　1．年报预增略超预期高增长时代开启，三联苗爆发带动全年高速增长

　　2、HPV 疫苗销售火爆，补充推广协议彰显公司未来发展信心，一季度HPV 增量明显预示全年亮眼表现

　　3、重磅产品预防微卡临近申报，五价轮状上市预期强烈。

　　4、疫苗行业迎来大产品大时代，投资逻辑再梳理。

　　结论

　　公司是疫苗事件后，业绩爆发性最强的公司，代理产品重磅，潜力品种众多，研发管线储备良好，未来有望持续保持高速增长。鉴于公司目前HPV 良好销售情况以及公司一季报的预增情况，我们上调公司18-19年的盈利预测，预计公司18-19 年归母净利润分别为13.07 亿元和20.67 亿元，同比增长203%和58%；EPS分别为0.82 元和1.29 元。

　　已上市品种预测公司已上市品种当中包括三联苗AC-Hib，代理品种四价HPV、五价轮状病毒疫苗（大概率近期获批）、23 价肺炎和甲肝以及老疫苗业务等。由于公司三联苗从17 年开始处于爆发阶段，18-19 年销量预计分别为600 万支以及800 万支，给予35 倍估值，18 年贡献市值231 亿元；代理品种HPV 疫苗，迎来爆发性增长，鉴于国内巨大的市场空间，给予40 倍估值，贡献市值235 亿；代理品种五价轮状疫苗，大概率将于近期获批，大品种给予30 倍估值，18 年贡献市值8 亿；其他业务贡献市值合计23 亿；，公司已上市品种合理估值应为497 亿。

　　公司研发管线预估鉴于公司丰富的管线，预防性微卡、EC 诊断试剂已进入临床尾声，冻干结核疫苗、23价肺炎、人二倍体狂犬等品种都已进入临床试验，对于未来即将上市的品种我们采用DCF 模型进行测算，管线品种价值246 亿（相关测算见深度报告），最终进行测算后公司18 年一年期市值目标为743 亿元，对应当前尚有43%的空间。继续给予公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　三联苗销售低于预期；HPV 疫苗销售低于预期；行业性事件影响