苏试试验(300416)2017年年报点评:双轮驱动、稳健增

　　2017 年业绩低于预期

　　公布2017 年业绩营业收入4.91 亿元，同比增长24.5%；归属母公司净利润6,128 万元，同比增长13.5%，对应每股盈利0.49 元，略低于预期。

　　利润表毛利率为47.6%，较上年提高1.5ppt，主要是高毛利的试验服务业务占比提高导致。财务费用同比增长300.8%，主要是新增短期借款所致。

　　资产负债表在建工程较年初大幅增长1141.3%，主要是湖南实验室项目开工建设；无形资产较年初增长140.54%，主要系收购台科视讯增加土地使用权所致。

　　现金流量表经营活动现金流量净额为5,788 万元，占17 年归母净利润的94.5%，较16 年提高30.8ppt，回款能力大幅提高。

　　发展趋势

　　试验服务快速扩张。17 年试验服务占公司收入的比例达47.6%，较上年提高7.4ppt。公司部分实验室产能接近饱和，公司正积极推进苏州等地实验室改扩建工程，预计2018 年公司还将新建2~3 个实验室，总量达到13~15 个，初步完成全国布局。伴随规模效应进一步释放，我们看好公司试验服务毛利率逐步提高。设备销售创新突破。公司新产品多激励多轴电动振动试验设备、液压振动试验设备将于2018 年完全达产。上述产品国内主要依赖进口，公司突破技术瓶颈，将持续受益高端设备国产替代，为公司带来全新增长点。预计设备销售有望保持15%以上稳定增长。

　　盈利预测

　　我们维持公司2018/2019 年盈利预测不变。

　　估值与建议

　　目前，公司股价对应2018/19 年P/E 为35.2x/25.2x。考虑业绩略低于预期，市场风险偏好下降，我们维持中性的评级，但将目标价下调10.69%至人民币25.90 元，较目前股价有9.01%上行空间。

　　风险

　　试验服务竞争加剧。